投资要点：

    　　事件：我们近期和相关高管就公司发展进行了交流和沟通，出口订单转移与内销整合或超超预期

    　　出口订单转移速度或超市场预期。2015 年公司出口收入7.6 亿元，其中惠而浦全球的订单为2 亿元左右，订单主要来自于南美，公司洗衣机制造成本在惠而浦体系内价格优势明显，目前已经进入全球各个惠而浦采购体系，惠而浦订单转移将加快，公司获取的惠而浦全球转移订单的净利润率将和内销基本持平。按照中性偏乐观假设，2016 年惠而浦全球订单预计将达到10 亿元，根据目前的出口订单判断，公司针对其他品牌的OEM/ODM 订单保持稳定，综合计算，我们预计2016 年公司出口收入将达到16.6 亿元，与2015 年相比出口量将翻番，远超市场预期。

    　　调整初显成效，内销持续改善可能性较大。2015 年12 月之后，公司针对国内渠道、销售和品牌定位重新进行改革，回到以产品为事业部为主。荣事达主要面对三四级市场，由原有公司全部负责营销转变为荣事达和大代理商进行合作，在知名度较高的省份借用当地一个大代理商进行独家合作，2016 年部分地区成倍增长；帝度品牌，将来可能向做专属做高端品牌和仅作为冰箱品牌使用发展；三洋和惠而浦品牌均定位中高端，三洋以日韩设计风格为主，惠而浦主要定位欧美风格，由于三洋品牌2019 年底使用到期，存在一定的不确定性，因此公司近几年将对惠而浦品牌投入将加大，自2015 年底调整完毕已初显成效，惠而浦市场占有率逐步提高，三洋市场份额下滑程度收窄。

    　　管理层职级定位完成助力激励落地，广东惠而浦预计今年注入。目前公司管理层职级定位已经完成，有可能采取股本股权之外的其他形式进行激励，考核目标主要为公司内销情况。

    　　未来厨电和小家电业务也将逐步引入到上市公司，2015 年广东惠而浦营业收入15 亿元左右，净利润1 亿元上下，目前已完成评估，预计将以现金收购的方式于2016 年完成注入，广东惠而浦每年微波炉出口量稳定在200万台左右，同时惠而浦对格兰仕OEM订单约200万台，未来公司将形成400 万台微波炉的生产和出口能力，净利润达到2 亿元左右。

    　　盈利预测与评级。 由于出口订单转移超预期以及内销持续改善，我们预计2016 年将增厚净利润4500 万元左右，在不考虑广东惠而浦资产收购和土地出让的情况下，我们预计2016 年到2018 年的每股收益分别为0.63 元、0.79 元和1 元，分别提升0.05 元、0.07元和0.08 元，对应的每股收益分别为17 倍、14 倍和11 倍，假设广东惠而浦2016 年完成收购，初步测算2016 年净利润将达到5.5 亿元左右（完全合并报表），对应的市盈率仅15 倍，继续维持公司“买入”投资评级。