投资要点：

    　　公司 2015 年年报业绩增速超预期。 2015 年实现营业收入 54.68 亿元，同比下滑 0.67%，实现归属于母公司股东净利润 3.67 亿元，同比增长 24.90%，对应 EPS0.48 元；其中第四季度实现营业收入 11.86，同比下滑 18.09%，实现净利润 0.18 亿元，同比扭亏为盈，对应元。

    　　内销疲弱，出口表现亮眼。 根据产业在线数据显示， 2015 年洗衣机行业销量为 5613 万台，同比下滑 0.4%，其中内销 3095 万台，同比增长 3.80%，外销 1708.5 万台，同比下滑 8.90%。

    　　公司 2015 年实现内销收入 46.1 亿元，同比下滑 5.14%， 电商渠道表现突出，线上销售全年实现同比增长 70%以上，出口市场由于惠而浦全球订单开始逐步转移，实现收入 7.6 亿元，同比增长 32.79%，表现良好；分品类看，洗衣机品类保持平稳，冰箱表现较好， 2015年公司共销售洗衣机 264.1 万台，同比增长 0.09%，冰箱 34.4 万台，同比增长 12.05%，微波炉 30.3 万台，同比增长 4.33% 。公司内销渠道整合成效逐渐渐显现、电商渠道增长迅速，且后续海外订单转移可期，我们预计公司 2016 年收入将有较大幅度改善。

    　　毛利率与费用率同向增长，政府补贴提升业绩。 公司 2015 年毛利率提升 0.64 个百分点至，原因在于，一方面公司注重产品结构调整，加大滚筒洗衣机、变频洗衣机、多门冰箱以及智能化产品销售，另一方面， 2015 年原材料价格下降幅度较大， 2015 年末铜价、铝价与年初相比分别下滑 21.24%和 15.34%，双重因素导致公司主产品毛利率均有所提升，洗衣机毛利率增长 1.82 个百分点至 37.49%，冰箱 1.01 个百分点至 20.87%，微波炉增长个百分点至 26.42% 。期间费用率同比增加 1.67 个百分点至 27.20% ，由于公司加大渠道建设投入，销售费用率同比增长 2.15 个百分点至 22.78%，导致期间费用率整体上升较快，侵蚀了一部分公司盈利水平。公司收到政府补助 1.35 亿元，同比增长 365%,使得公司净利率保持较高增速 。

    　　海外订单转移与品类扩张成为公司成长驱动力。 阿拉丁和奥德赛微波炉出口项目代表着惠而浦集团厨电订单有序转移至公司，随着公司进入惠而浦全球定价体系，公司的成本优势显现，洗衣机、冰箱等白电订单也将陆续转移到公司，按照目前的转移进度测算，结合惠而浦全球业务量，我们认为未来 3 年转移总量将达到 26 亿；同时公司也从原来的洗衣机业务向综合白电厂商发展，品类扩张将带来新的增长空间。

    　　盈利预测与投资评级。 我们维持公司 2016 年—2017 年每股收益 0.56 元和 0.61 元的盈利预测，同时新增 2018 年盈利预测每股收益 0.78 元，对应的动态市盈率分别为 18 倍、 17倍和 13 倍，未来公司因订单转移业绩超预期可能性较大，维持“增持”投资评级。