营收增长缓慢，净利润连续两季度下滑：今年以来，国内家电市场环境表现低迷，受此影响，公司业务成长速度显著放慢。今年前三季度，公司实现营业收入40.57亿元，同比增长0.59%；实现归属上市公司股东的净利润3.03亿元，同比下滑6.01%。

    其中第三季度实现营业收入14.77亿元，同比下滑1.18%，下滑程度环比明显收窄；实现归属上市公司股东的净利润1.07亿元，同比下滑16.92%，下滑程度环比有所扩大。

    我们认为，三季度净利润加速下滑除了产品毛利率下滑影响外，还较大程度上受到了销售费用计提时点的影响。第三季度，公司销售费用率为19.93%，同比略有1.32个百分点的下降，控制相对较好；但相比前两个季度有明显上升，其中较第二季度环比增加了4.73个百分点。

    三季度毛利率环比明显回升：今年前三季度，公司销售毛利率为30.94%，同比下滑3.58个百分点；但单季度来看，公司毛利率三季度已经显著回升，今年第三季度毛利率为32.17%，环比回升5.94个百分点。

    期待惠而浦入主后的订单转移前景：近期，惠而浦已经完成对公司的收购，我们认为，惠而浦入主后将在品牌、订单以及技术等方面给予公司大力支持，且未来其海外订单的陆续转入，将带来公司出口业务快速增长，推动业绩重回高成长轨道。

    盈利预测及投资建议：我们调整对公司未来的盈利判断，预测14/15/16年EPS分别为：0.59元/0.87/1.14元，当前股价对应动态PE分别为22/15/11倍，维持“买入”评级。

    风险提示:终端需求低迷,惠而浦海外订单转移进度低于预期等。