合肥三洋公布2014年1季报,报告期内,公司实现营业收入14.13亿元,同比增长11.3%,实现归属于上市公司股东净利润1.22亿元,合EPS0.23元,同比增长13.3%。

    点评:

    洗衣机行业1季度增速较慢,公司收入增速的放缓是暂时的

    洗衣机行业1季度的整体收入增速放缓,与同行小天鹅、青岛海尔的洗衣机业务类似,公司1季度的收入增速放缓,其收入的同比增长优于竞争对手。传统品牌“三洋”、“帝度”基本保持持平,公司收入的增长主要来自于“荣事达”新品牌的贡献。

    公司的长期发展逻辑没有发生变化

    公司的非公开发行方案目前正在经过证监会的审批,一旦完成,其背后的长期发展逻辑没有发生变化。惠而浦将给公司的多品牌、多品类发展带来新的动力。我们维持深度报告《全球第一家电惠而浦入主,完美融合实现高质量成长》对公司长期发展空间的展望。

    资产负债表:随经营规模的扩大而扩张

    公司的资产负债表处于扩张之中。固定资产、存货、应付账款同比继续提升,预收账款的趋势向好,其他科目也不同比例地扩大。 盈利预测及投资建议:

    我们预测公司2014-2016年摊薄前EPS(PE)为0.79元(18倍)、0.93元(15倍)、1.10元(13倍)。若考虑惠而浦的影响,预测2014-2016年收入为82亿(+54%)、117亿元(+43%)、154亿元(+32%),摊薄后EPS为0.65元(+38%)、0.95元(+46%)、1.25元(+32%)。

    我们继续维持深度报告《全球第一家电惠而浦入主,完美融合实现高质量成长》中的逻辑,看好公司的长期发展空间,维持公司“买入”评级。短期公司股价可能会因行业不景气面临调整,我们建议积极关注短期调整后的布局机会。

    风险提示:增发方案未能完成;惠而浦过多干预;品牌发展规划不清