本报告导读:

    1月15日商务部批准惠而浦收购方案,预计还需2-3个月获得证监会批准。我们判断收购已不存在实质性障碍,看好公司长期发展,国企改革的红利将持续释放。

    投资要点:

    商务部批准惠而浦收购方案

    商务部于2014年1月15日批复原则上同意惠而浦受让日本三洋所持合肥三洋股权并以现金认购合肥三洋非公开发行的A股股票方案,批复有效期180日。

    惠而浦控股合肥三洋已不存在实质障碍

    惠而浦控股合肥三洋的方案还需要获得证监会的批准,我们预计这需要2-3个月的时间,且受IPO重启影响,不排除过会时点晚于预期的可能性,但是我们认为本次交易已经不存在实质障碍,国企改革对公司的正面意义将在未来3-5年中得到充分展现。

    本土团队将携惠而浦品牌向中国家电品牌第一梯队进军

    我们认为在冰洗市场:1)市场整合度仍有较大提升空间;2)消费升级趋势下国际优势品牌受市场欢迎。在有效的品牌形象塑造+完善的渠道资源+丰富的产品支撑条件下,有力的本土团队携惠而浦品牌进入中国家电第一梯队是大概率事件。

    维持盈利预测及16.6元的目标价,维持“增持”评级

    我们认为惠而浦入主后,公司未来发展空间较大,维持公司2013-2014年EPS 0.76/0.95元预测不变,维持16.6元的目标价,对应2014年17.5x PE估值。“增持”。

    催化剂:公司股权交易方案过会,获得惠而浦全球OEM订单

    风险:市场竞争加剧,惠而浦过多干预管理