公司今日发布2012 年年报，报告称，公司实现营业收入40.16 亿元，同比增长3.17%；利润总额3.48 亿元，同比减少6.12%；每股收益0.57元，同比减少5%。公司2012 年利润分配预案为：每10 股派0.50 元(含税)。

    结论：受国内家电市场受宏观政策调整、房地产交易低迷、家电下乡、以旧换新等政策退出影响，2012 年以来进入行业调整期，整体下滑比较严重，受此影响，同时去年9 月份以后受钓鱼岛事件引发的中日关系紧张等因素影响，公司2012 年洗衣机国内营销同比有一定程度下滑，营业收入完成年度经营计划的80.32%，净利润完成年度经营计划的84.33%。

    正文：

    消费需求转变，产业升级是未来增长出路

    2012 年受国内外宏观经济景气度下滑，同时楼市调控和节能惠民补贴、家电下乡、以旧换新刺激政策退出等负面因素的交错影响，家电行业整体下滑。未来几年的家电行业，将逐渐从依赖政策刺激的消费增长转向刚性需求发展轨道上。2013 年家电需求持续调整，未来在消费升级的大趋势及节能补贴政策对节能家电的推广下，中高端节能产品的将成为增长的主力军，产业升级将带来行业增长与估值的双重提升

    2012 业务拓展取得成效

    2012 受抵制日货、行业下滑等因素影响，公司经营未达标，但公司在业务拓展方面的亮点诸多：2012 年2 月公司开始生产冰箱，销售冰箱15.40 万台，实现销售收入2.37 亿元；自2010 年成立电商部以来，两年时间电商销售增长10 倍，2012 年同比增长160%；出口方面，成功实现欧洲市场销售突破。公司自主品牌“帝度”产品已出口至30 多个国家和地区。

    净利润率降至历史最低公司2012 年毛利率同比下滑1.8 个百分点，冰箱业务拓展拉低整体毛利率，净利润率7.56 同比下滑0.69 百分点，为历史最低水平，预计2013 年有望回升。

    估值与投资建议

    我们预计公司2013/2014/2015 年将实现基本每股收益

    0.65/0.78/0.96 元，维持“推荐”投资评级。