2012年4月23日合肥三洋发布2012年一季报，公司一季度实现营业收入10.47亿元，同比增长1.22%；营业利润和归属于母公司所有者的净利润分别为10764万元和9170万元，同比增长1.05%和0.07%。一季度每股收益0.17元，同比持平。

    公司2012年一季度营业收入和归属于母公司所有者的净利润分别微增了1.22%和0.07%，业绩整体表现稳定。一季度公司的销售毛利率和净利率分别为33.53%和8.76%，略低于去年一季度0.43和0.1个点，但在同行业中仍保持较高水平。

    面对家电行业的整体不景气状况，和配合“帝度”冰箱上市，公司加大了与国美苏宁等客户的促销力度，应收账款同比增长35.5%，相应的应收账款周转率同比下降3.5次，为3.09次。同时新品冰箱上市和为冰洗旺季备货的原因，存货周转天数同比增加13.75天，达83.64天。一季度费用率相比2011年下降2.82%，主要原因是销售费用率的下降，在一季度新品冰箱上市、促销力度加强的背景下，公司显示了良好的费用控制能力。

    根据产业在线的数据，2012年前两月洗衣机销量仅增长0.2%，其中内销下滑达7%。而一季度公司出口虽出现下滑，但其内销增长稳定，保证了业绩没有下滑，同时新品电冰箱上市也为公司收入增长有所贡献。

    在公司新品牌、多产品的“532”战略的引导下，电冰箱产能将逐渐释放，同时公司显示了成本费用控制能力的加强，也保证了盈利能力的稳定。公司制定的今年50亿营业收入目标并不算高，达成或接近该目标问题不大。随着二季度到来，家电行业景气将缓慢复苏，公司收入也将逐步恢复正常增长速度。较之前的深度报告，我们略微下调了盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.72元、0.89元、1.02元，对应动态PE分别为12倍、10倍、9倍，11年为基准的PEG为0.68，维持“增持”评级。

    风险因素：冰洗行业需求持续低迷；消费政策低于预期；“帝度”品牌推广不力。