业绩略低于预期：11 年实现营业收入38.92 亿元，同比增长27.59%；

    归属上市公司股东净利润3.21 亿元，同比增长6.35%，略低于我们的预期。其中洗衣机业务收入35.54 亿元，同比增长28.76%。

    洗衣机变频化更进一步：11 年综合毛利率35.29%，较上年提升2.17个百分点；其中洗衣机产品毛利率36.88%，同比提升2.76 个百分点，主要是产品结构调整，变频洗衣机占比进一步提升。

    内外销增长并举：内、外销收入分别完成32.32 亿元和5.46 亿元，同比分别增长20.21%和84.32%。

    “532”发展战略显公司发展将步入新阶段：11 年11 月公司制定"532"发展新战略，即用五年时间，打造白电、核心零部件、生活电器等三大品类，实现销售收入200 亿，步入新的发展阶段。

    冰箱项目成功投产，产品品类拓宽：11 年3 月公司正式启动冰箱项目一期；建筑面积约四万平方的厂房目前已全面竣工，设备安装调试全部完成，产品进入试生产阶段；冰箱一期项目达成后可实现年产150 万台套的产能，预计年产值将达到40 亿元。

    新年新目标有望达成：12 年，在公司继续调整产品结构，加大外销和滚筒销售力度的战略部署下，我们认为公司2012 年在洗衣机、冰箱、生活电器、电机等业务将有新的突破，超过50 亿元的年度经营目标有望达成。

    盈利预测及投资建议：我们认为公司2012 年、2013 年EPS 将分别实现0.88 元和1.09 元，对应动态PE 分别为10 倍和8 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料涨价等。