主要观点与投资建议。2011年公司在行业增速（9.48% yoy ）明显放缓的背景下实现收入规模 27.59%的快速增长，实现净利润3.21 亿元，同比增长 6.35% ，基本完成年初 3.3 亿元的经营目标，但低于我们 0.67 元的盈利预测约 10%。其中，公司四季度实现营业收入 11.04 亿元，同比增长18.20%；实现净利润 0.64 亿元，对应每股收益0.12 元，同比下降26.75%。业绩低于预期主要是四季度冰箱项目前期投入较多导致销售费用率同比大幅攀升、净利润率同比下滑3.56 个百分点所致。

    公司在年报中明确提出 2012年经营目标：实现销售收入 50亿元以上，完成净利润 3.6 亿元。据此推算，即目标实现收入28.46%以上的增长，实现净利润增长 12.07%。我们认为该目标完成的可能性较大。我们假设洗衣机可实现收入 40+亿元（13% yoy），冰箱可贡献收入 6+亿元，电机、微波炉及其他生活小电合计贡献 3+亿元；假设冰箱、微波炉业务当年不贡献利润，广告费用等销售费用率同比提升；预计 2012年公司可实现净利润 3.6 亿元，对应 0.68 元EPS ，给予公司2012年15倍PE，目标价10.2 0 元。公司最新收盘价 8.92 元，对应2012年13.12 倍动态市盈率，维持“增持”评级。