投资要点：

    2014年营业收入增长21%，符合申万预期，受云南地震影响归母净利润亏损1.22亿。公司2014年实现营业收入15.13亿，同比增长21%。公司售电、售水以及售气量分别同比增长21%、13%和17%。14年归母净利润为-1.22亿元，亏损主要原因在于云南昭通水电站受地震影响，资产毁损损失进入非经常性损益3.62亿元；公司扣非后归母净利润1.24亿元，同比增长92.3%。

    15年一季度业绩持续稳步增长。一季度公司实现营收3.77亿元，同比增长11.6%；归上市公司股东净利润1886万元，同比增长36.11%。

    先后设立小贷公司、资本管理公司双平台强化公司资本运作能力，拟启动定增提高融资、盈利能力。14年7月公司与二股东下属的金鼎控股合作组建金坤小贷公司。15年1月成立爱众资本管理公司进行专业化投资运作。基于金融、资本管理双平台，公司拟适时启动定增，为在水、电、气领域的外延扩张提供了资金支持，助力打造大型综合公用事业公司。

    拟适时推出员工持股计划，建设信息化系统，刺激生产服务能力提升。公司作为地区性发、配电企业，拥有丰富的配售电经验，有望获得售电牌照。公司拟加快建设自动化、信息化系统，提升服务能力，为切入“电改后市场”能源互联网提供先决条件。此外，在面临移动互联网时代的来临，积极论证并适时推出员工持股计划，以进一步完善激励机制。

    投资评级与估值：暂不考虑云南昭通水电站毁损保险赔付，我们维持15~17年净利润预测1.54，1.77和2.06，对应EPS为0.21、0.25和0.29元/股。公司作为四川国资旗下唯一电网资本平台有望受益国企改革，且省内外资产全面受益电改。考虑公司有定增预期，且已设立资本管理平台，公司未来将加速外延扩张，市值成长空间可期。我们认为，公司并购扩张态度积极，拟推出员工持股计划也将刺激公司积极开拓电改后市场，未来业务受益电改、国改、外延扩张，维持“买入”。