核心观点：

    成立资本管理公司，同时收购富远公司14.8%股权

    公司公告投资1亿元设立爱众资本管理公司，用于培育并购项目、资本运作等事宜。公司还公告以1.20亿元收购新疆富远14.8%股权，同时将对外转让双红山电站资产（1万kw装机）用于还贷降低富远项目财务费用。此次收购表明公司对富远水电资产未来盈利的看好，特别是对电改推进后，未来盈利能力提升的乐观看法。公司同时公告以9706万元（投资成本+10%投资收益）出售爱众矿业70%股权，以集中精力在电网、水电站等主营业务的发展。

    坚守并购式发展模式，为电改机遇做好充足准备

    公司自2004年上市以来，一直秉承并购式成长，过去10年公司固定资产、营业收入复合增长超过20%，净利润复合增长14%。在电力体制改革和国企改革加速推进的背景下，公司此次投资公司的设立，或将预示着下一步并购力度的加大，并为即将来临的电改机遇做好准备。同时新疆富远14.8%股权的收购和矿业公司股权的退出，也表明公司进一步集中精力，发展电网、水电站为主的发展思路。

    电改打开业绩弹性和成长空间，维持“买入”评级

    预计公司2014-16年EPS分别为0.15、0.19、0.26元（未包含电改预期）。公司志存高远，立志打造西部地区公用事业龙头公司，恰逢电网改革+国企改革窗口，公司未来的业绩弹性和成长空间显著。此次投资公司设立、富远公司股权的增持和矿业公司股权的退出，更表明公司秉承集中电网、水电站等业务主线，坚持并购时成长的决心。维持“买入“评级。

    风险提示：电网改革方案低于预期；后续并购成长低于预期