投资要点

    外销内生外延显著增长，内销生态圈布局持续推进：上半年外销业务实现收入25.7亿元，同比大幅增长59%，宜华与华达利已在出口业务方面达到一定的协同作用与资源渠道共享。1-7月我国家具零件出口额同比增长6.7%，海外市场需求同比回暖（2016年出口额下降9.5%），宜华家居凭借内生性业务扩张及华达利并购，出口业务增长显著高于行业增速。未来公司外销业务将在巩固原有市场份额的基础上拓展软体沙发市场，充分发挥宜华家居北美优势市场及华达利在欧洲的市场影响力，力争实现外销渠道的相互渗透与协同，我们预计外销业务收入将呈稳步增长态势。

    　　内销业务收入7.1亿元，同比增长16.2%，同比增速显著回升。内销方面目前已在北京、上海、广州、汕头、大连、深圳等地设立18家体验中心，通过“家居体验中心+经销商”模式完善国内市场营销网络布局，公司已在全国两百多个大中城市拥有400多家经销商门店。2017年公司持续推进家居生态圈的转型布局，对品牌产品系列及生态圈渠道互通的整合对内销业务增长形成积极影响。

    泛家居布局完善，期待产业链协同：公司推进营销体系建设和O2O系统导入助力内销成为增长新动力，华达利并表和业务带来收入盈利增长弹性；未来随着泛家居布局持续完善，生态圈成员协同将贡献长期发展动力，预计公司17-18年0.59、0.71元，维持“买入”评级。

    风险提示：1、生态圈合作不达预期；2、内部管理风险；3、业务整合风险