23H1 公司业绩大幅增长，Q2 归母净利同增约287%公司发布23 年半年报，23H1 营收28.57 亿元（yoy+87.95%），归母净利3.60 亿元（yoy+1684.56%），业绩位于预告中部偏上区间（2.8-3.8 亿元）。

    扣非净利3.23 亿元（yoy+759.93%）。其中Q2 实现营收14.12 亿元（yoy+146.08%，qoq-2.30%），归母净利1.79 亿元（yoy+286.78%，qoq-1.71%）。我们维持23-25 年归母净利润9.58/11.08/12.37 亿元，23 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为30X，考虑公司创作能力突出，待映项目众多，进口片供给23 年来改善明显，公司将受益，给予公司23 年估值PE 36X，维持目标价18.36 元，维持“买入”评级。

    电影市场全面复苏，公司主出品影片票房较高，发行影片票房占比大幅提升公司创作/发行/放映/科技/服务板块营收为6.59/12.78/5.36/2.54/0.96 亿元，同增218.23/105.74/ 48.15/8.58/18.72%，各项业务均有明显增长，主因：

    1）行业层面，根据猫眼专业版，上半年全国大盘票房同增52.9%至263 亿元；2）公司层面，出品端《流浪地球2》（主投），《满江红》（参投），《熊出没·伴我“熊芯”》（参投）等影片票房居前。发行端公司发行影片票房占全国票房总额的 85.15%，较去年同期的68.77%大幅提升16.38%。

    暑期档公司参与度较高，后续创作项目储备丰富，进口片发行业务持续恢复据猫眼专业版截至8 月25 日，23 年暑期档票房约197 亿元，为档期历史最高。公司在档期内参与出品电影6 部，包括《长安三万里》（票房17.8亿），《孤注一掷》（票房31.9 亿）等。公司待上映及创作开发项目近 60 个，包括《志愿军：雄兵出击》（已定档23 年国庆）《射雕英雄传：侠之大者》等。此外，23H1 公司发行进口影片累计票房 39.59 亿元，同增 178.6%，随着进口片内容供给持续改善，公司作为发行方有望充分受益。

    放映业务毛利率大幅提升，电影科技研发能力进一步增强23H1 公司直营影院合计实现总票房 4.72 亿元，市占率 1.98%，同比持平。

    放映业务毛利率15.22%，同比大幅提升33.52pct，且已恢复至接近19H1的17.73%，主因：1)23H1 电影市场恢复良好，据猫眼专业版，23H1 全国票房约263 亿元，同增约53%；2）公司持续降本增效，并动态优化效益差的影院，23H1 安排关停 5 家影院。高新技术电影方面，公司已开业CINITY影厅 131 个（22H1 为70 个），中影巴可放映机新增销售 494 套，科技持续赋能高格式放映器材销售。

    风险提示：电影票房不及预期、进口片供给改善不及预期。