22H1 归母净利同降93.39%，符合业绩预告，维持“增持”评级公司发布22 年半年报， 22H1 实现营收/ 归母净利/ 扣非归母净利15.2/0.2/-0.49 亿元，分别同比下跌49.54%/93.39%/118.81%。归母净利位于业绩预告中部偏下区间（0.18-0.26 亿元）。业绩下滑主要由于3 月后多地疫情，影院大面积关停、影片调整发行上映计划，影响电影市场。公司另计提减值准备约0.55 亿元。考虑疫情影响，我们调整22-24 年盈利预测至2.27/9.18/10.19 亿元（前值4.36/8.37/10.56 亿元），对应EPS 0.12/0.49/0.55元。考虑疫情影响，以23 年为估值基础，23 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为32X，其中万达电影与公司均为全产业链布局更有可比性，万达电影2023 年对应估值21.2X，考虑公司优质项目较多，给予公司23 年24.5X，对应目标价12.01 元（前值11.7 元），维持“增持”评级。

    疫情影响22H1 业绩，6 月以来业务逐步修复

    22H1 受疫情影响，公司各板块业务受较大冲击。其中创作/发行/放映/科技/服务板块营收为2.07/6.21/3.62/2.34/0.81 亿元，同降60.04%/43.58%/47.14%/60.59%/18.62%。进入6 月后，多地复工复产全面推进，疫情防控政策优化，影院营业率持续回升，行业逐渐恢复。暑期档中公司出品或参与的《独行月球》《人生大事》等影片票房亮眼（据猫眼专业版，至8 月26日，两部电影预测票房分为30.5 亿、17.14 亿元），公司各项经营指标有望逐步恢复。

    创作发行领先地位稳固，《流浪地球2》等众多优质项目制作中22H1 公司主导或参与出品并投放市场的电影共8 部，累计实现票房80.59亿元，占比全国总票房的55.49%。创作业务是公司的核心重点，至报告期末，公司创作生产中的电影项目近 50 部，其中包括《伟大的战争·抗美援朝》《流浪地球2》（已定档23 年大年初一）《群星闪耀时》《中国乒乓》《热烈》《宇宙探索编辑部》等；22H1 公司主导或参与发行国产影片222 部，累计票房93.56 亿元，市占率为70.24%，发行进口影片35 部，票房14.21亿元，市占率为60.43%；至6 月末，公司控参股院线和控股影院合计覆盖全国21028 块银幕，银幕市场占有率为28.15%。

    疫情扰动短期业绩，后续恢复可期，维持“增持”评级22H1 业绩下滑主要受疫情干扰，公司基本面质地仍优良，后续恢复可期。

    考虑疫情影响，我们调整盈利预测至2.27/9.18/10.19 亿元，以23 年为估值基础，给予公司23 年24.5X，对应目标价12.01 元，维持“增持”评级。

    风险因素：疫情扰动风险，观影需求不及预期。