21 年业绩符合预期，维持“增持”评级

    公司发布21 年报&22Q1 季报：21 年营收58.2 亿元，同增97.2%；归母净利2.36 亿元，同增142.5%；扣非归母净利0.93 亿元，同增113.7%，与业绩快报基本一致。22Q1 营收9.46 亿元，同减24.8%。归母净利1.16 亿元，同减19.3%。扣非归母净利0.83 亿元，同减13.1%。公司拟每10 股派发现金红利0.4 元（含税）。我们预计22-24 年归母净利润为4.36/8.37/10.56亿元，可比公司23 年PE 22X，给予23 年PE 26X 估值，对应目标价11.7元，维持“增持”评级。

    21 年净利同增142.5%，22Q1 净利同降19.3%，均主要受疫情影响公司21 年净利同增142.5%，因20 年疫情初发，全国影院停工约半年，21年全年行业未整体停工。公司21 年计提减值约1.65 亿元，主要为坏账；22Q1净利同降19.3%，因22Q1 全国多地疫情散发，部分影院停业。据季报，22Q1全国电影票房140 亿元，同减22.74%。公司表现优于行业整体。

    各业务线均保持业内领先的竞争力

    21 年公司创作业务营收11.58 亿元，同增250.5%，参与出品的电影票房占全国国产片票房总额的60%，市占率较19 年和20 年分别提升42pct、27pct；发行业务营收18.47 亿元，同增96.3%，发行影片票房市占率76.7%；市占率较19 和20 年分别提升34pct、27pct；放映营收11.48 亿元，同增118.4%，平均单银幕产出91.92 万元，全国平均57.46 万元，经营指标行业领先；科技板块营收14 亿元，同增41.3%，21 年完成对CINITY 收购，优化中影巴可产供销流程，21 年全国新增银幕中，中影巴可市占率50.8%。

    22 年稳中求进，储备优质内容项目，为后续业绩蓄能创作是公司核心业务，22 年公司主导或参与电影项目中已上映的包括《长津湖之水门桥》《奇迹》，待上映的包括《宇宙探索编辑部》《独行月球》等。

    未确定档期、已进入制作电影包括《流浪地球2》《中国乒乓》《外太空的莫扎特》等；同时积极争取主控发行业务，22 年力争主控发行10 部影片。

    电影全产业链行业龙头，期待疫情后经营表现，维持“增持”评级公司是电影行业龙头，但考虑国内疫情多地散发，我们调整22-24 年归母净利润为4.36/8.37/10.56 亿元(22-23 年前值9.11/9.87 亿元)，对应 EPS0.23/0.45/0.57 元。考虑22 年疫情反复，我们采用23 年作为估值基础，可比公司23 年PE 估值为22X，考虑公司各项业务业内竞争力领先，我们给予23 年PE 26X 估值，目标价11.7 元（前值12.74 元），维持“增持”评级。

    风险提示：疫情造成电影定档及进口片引进不及预期、观影需求不及预