Q3 出现亏损，主因疫情影响

    公司公布21 年三季报：Q3 营收/净利润/扣非后归母净利8.14/-0.44/-0.75亿元，营收同比+37.28%；Q1-Q3 实现营收/净利润/扣非后归母净利38.27/2.62/1.85 亿元，同增262.94%/146.77%/130.55%。Q3 亏损主因多地疫情反复，加之优质内容供给缺乏，暑期档票房冷清，放映业务短期亏损。

    我们调整公司21-23 年归母净利润为3.42/9.11/9.87 亿元，对应 EPS0.18/0.49/0.53 元，考虑估值切换，可比公司 22 年 PE 均值 23 X（wind 一致预期），考虑公司发行市占率领先优势较大，创作项目储备较为丰富，给予公司22 年PE 26X，调整目标价至12.74 元，维持“增持”评级。

    Q3 亏损主因疫情反复叠加优质内容缺乏，暑期档票房不佳，放映业务拖累Q3 季度亏损，主要因三季度全国多地疫情反复，部分电影院停业；内容端也受此影响，缺乏优质供给，使得整体票房表现不佳。据拓普数据，Q3 全国总票房较19 年同期下降57%，其中进口片票房下降71%，使得公司的放映业务和进口片发行业务双双承压。但在弱势行业环境中，公司依然保持较强的竞争力。21Q1-Q3，公司发行国产影片 452 部，合计票房占全国市场88.7%；发行进口影片共 76 部，合计票房占全国市场69.1%。

    核心业务创作表现突出，优质项目储备丰富

    电影创作是公司的核心业务，已成为战略转型的最重要抓手。21Q1-Q3 公司出品影片19 部，占全国市场份额的55.45%。主投电影《悬崖之上》《峰爆》《我和我的父辈》，参投影片《李焕英》《唐探3》《1921》《中国医生》

    均有较优质口碑和市场反响，显示公司创作业务的精品战略、多品类多题材路线和平台效应已见成效；优质项目储备丰富，主投及参投电影包括：《穿过寒冬拥抱你》（计划年底上映）《暗恋·橘生淮南》《铁道英雄》《超能一家人》《误杀2》《四海》《人生大事》《熊出没》《古董局中局》等。

    电影全产业链龙头地位稳固，维持“增持”评级公司是我国电影全产业链龙头，发行业务市占率领先，创作业务初见成效。

    在手储备项目丰富，期待其陆续释放。公司业绩波动主要受疫情对电影行业的影响，考虑到Q3 业绩亏损，以及疫情仍多地散发，我们调整公司21-23年归母净利润为3.42/9.11/9.87 亿元（前值8.07/9.68/10.11 亿元），对应 EPS0.18/0.49/0.53 元，考虑估值切换，可比公司 22 年 PE 均值 23 X（wind 一致预期），考虑公司发行市占率领先优势较大，创作项目储备较为丰富，给予公司 22 年PE 26X，调整目标价至12.74 元（前值13.33 元），维持“增持”评级。

    风险提示：疫情对电影市场影响、项目票房不及预期。