2019 年公司实现营收90.7 亿元（yoy+0.34%），扣非归母净利润9.0 亿元（yoy+1.1%），公司拟每10 股派发现金股利3.18 元（含税），共计5.9 亿元。2020 年公司作为电影行业全产业链布局龙头公司，疫情对公司多项业务均有较大影响，我们建议投资者持续关注影院运营运营恢复情况，维持“增持”评级。

    业绩符合预期，拟派发5.9 亿现金股利，2020Q1 受疫情冲击业绩承压。2019年，公司实现营收90.7 亿元（yoy+0.34%），实现归母净利润10.6 亿元（yoy-29.0%），同比下滑主要系2018 年确认中影巴可4.5 亿投资收益所致，扣非归母净利润9.0 亿元（yoy+1.1%）。2020Q1，公司实现营收2.6 亿元（yoy-88.4%），归母亏损为2.3 亿元，疫情影响下公司影片撤档、院线停业导致业绩短暂承压。

    根据公司公告，公司拟以总股本18.67 亿股为基数，每10 股派发现金股利3.18元（含税），共计5.9 亿元。

    制片票房略有下滑，发行龙头地位不改。制片方面，公司主导或参与出品并投放市场影片共23 部（同比+8 部），累计实现票房74.1 亿元（yoy-8.9%），《流浪地球》贡献较大票房占比。发行方面，公司共主导或参与发行国产影片564部（同比+113 部），累计票房130.3 亿元（同比持平），市占率为34.2%（yoy-6.1pcts）；发行进口影片133 部，票房122.3 亿元（yoy-2.2%），市场占比达57.5%（yoy -1.1pcts），维持市场领先地位。放映业务方面，截至2020 Q1 公司拥有营业控股影院141 家，银幕1,044 块，公司院线共有加盟影院3,047 家，银幕18,628 块，市占率达27.8%。影视服务方面，截至2019 年末，正式运营的中国巨幕影厅达352 家（yoy+8.6%），中影巴可放映机在全国已安装约37,000套，市占率51%。

    影片储备充沛，静待行业恢复。2020 年公司主导或参与出品拟上映电影包含《夺冠》《急先锋》等电影19 部（其中《囧妈》已通过网络端上映），主导或参与出品电视剧、网剧包含《蔓蔓青萝》《暗恋橘生淮南》等17 部。我们认为，作为电影行业全产业链布局公司，疫情对公司多项业务均有较大冲击。但随着行业逐步恢复运营，行业整合加快，公司市占率有望再度提升，进一步巩固龙头地位。

    风险因素：疫情对电影行业负面影响超预期；观影支出下降，内容质量不及预期，院线整合进程不及预期，进口影片政策变动。

    投资建议：考虑到疫情对电影行业影响，我们调整公司2020-2021 年利润预测为3.7 亿/13.1 亿元（前值为12.5 亿/13.3 亿元），引入2022 利润预测为13.9亿元，对应2020-22 年EPS 0.2/0.7/0.74 元， 现价对应PE 分别为62/17/17 倍。

    我们建议投资者持续关注影院运营运营恢复情况，我们长期看好公司在电影全产业链布局的龙头地位，具备较大的平台价值，维持“增持”评级。