2019Q3，公司实现营收18.85 亿元，同比-18.13%，受行业票房下滑影响明显，实现扣非归母净利润1.96 亿元，同比+23.73%，主要系利息收入增加所致。我们依然看好公司在电影发行的龙头地位，公司具备较大的平台价值，维持“增持”评级。

    　　业绩受电影大盘影响短期承压。公司2019Q1-Q3 实现营收67.27 亿元，同比-2.82%，其中Q3实现营收18.85 亿元，同比-18.13%，主要系公司受电影行业票房下滑及中影巴可内部销售抵销所致。毛利方面，2019Q1-Q3，公司实现毛利润15.38 亿元，毛利率为22.87%，同比提升0.20 pct。利润方面，2019Q1-Q3，公司实现归母净利润8.74 亿元，同比-32.67%，其中Q3 实现归母净利润1.92 亿元，同比-69.54%，主要系去年同期中影巴可股权增持后确认较大投资收益所致。2019Q1-Q3，公司实现扣非归母净利润7.83 亿元，同比+2.36%，其中Q3 实现扣非归母净利润1.96 亿元，同比+23.73%，主要系公司利息收入增加所致。

    　　国产发行业务有所下滑，进口片发行维持稳定。2019Q3 公司共主导或参与发行国产影片123 部，累计票房21.21 亿元，市场占比达18.09%，相较2019H1 有所下滑；发行进口影片42 部，累计票房15.51 亿元，市场占比为54.62%，整体维持稳定。

    　　影视制片业务后续主要影片定档春节档。2019Q3，公司主导或参与出品并投放市场各类影片共6 部，累计实现票房2.67 亿元，同比有所下滑。根据公司公告，公司近期上映的影片项目主要定档春节档（2020/1/25），主要有《中国女排》《急先锋》《唐人街探案3》等，建议关注后续表现。

    　　屏幕占有率持续提升，放映业务相对稳定。放映业务方面，截至2019Q3，公司拥有营业控股影院136 家，银幕1,002 块，加盟影院2,920 家，银幕17,647 块，公司整体屏幕占有率达27.81%，较2019H1 提升0.86 pct。票房上，2019Q3，公司控参股院线及影院实现票房42.18 亿元，观影人次共1.21 亿人次，保持稳定。

    　　风险因素：内容质量不及预期；院线整合进程不及预期；进口影片政策变动。

    　　投资建议：考虑到国内电影市场仍存一定增长压力以及中影巴可对内销售的抵销，我们下调公司2019-2021 年营收预测为95.3 亿/100.4 亿/104.8 亿元（前值为102.0 亿/112.3亿/119.9 亿元），下调公司2019-2021 年利润预测为11.3 亿/12.5 亿/13.3 亿元（前值为13.1 亿/14.4 亿/15.6 亿元），对应EPS 为0.6/0.67/0.71 元（原为0.7/0.77/0.84 元），现价对应PE 分别为23/21/19 倍。但我们依然看好公司在电影发行的龙头地位，具备较大的平台价值，维持“增持”评级。