事件：健民集团发布2023 年中报，2023H1 公司实现营业收入21.61 亿元，同比增长17.67%；实现归母净利润2.52 亿元，同比增长34.14%；实现扣非归母净利润2.33 亿元，同比上升45.66%；经营性现金流量净额0.79 亿元，同比下降5.22%。

    　　点评：

    　　部分大单品销量增长较快，带动二季度业绩增长亮眼。据公司公告，2023 年二季度，公司实现营收11.48 亿元（+26.29%），实现归母净利润1.53 亿元（+39.09%），实现扣非归母净利润1.43 亿元（+58.89%），业绩表现亮眼。据中报，2023H1，公司工业收入11.25 亿元（同比+24.45%），医药商业收入10.19 亿元（同比+11.24%），主要系公司坚持品牌打造、聚焦大产品、加速新产品市场导入、加强人才引进及团队专业化建设所致。2023 年上半年，通过夯实营销基础、强化品牌、拓展渠道、优化机制，公司主要产品龙牡壮骨颗粒、健脾生血颗粒、便通胶囊、健民咽喉片、雌二醇凝胶的销量均取得较快增长。展望下半年，我们持续看好公司业务发展。

    　　坚持中药创新药研发，稳步推进新药上市工作。公司以中药创新药研发为引领，以儿童新制剂为特色，今年上半年，公司新申请发明专利1 项，在研项目71 项，其中新药研发项目27 项，二次开发项目39 项。新产品方面，公司1.1 类新药七蕊胃舒胶囊通过谈判进入国家医保目录，盐酸托莫西汀口服溶液的上市销售工作稳步推进。新业务方面，公司大健康业务完成企微私域引流，核心产品龙牡壮骨营养棒上市销售；中医诊疗业务持续发展，第二家中医馆汉口馆完成开业，经营情况稳定。我们认为公司新产品和新业务的持续推进有望带来新的业绩增长点。

    　　健民大鹏净利润持续增长。据公司中报，2023 年上半年参股公司健民大鹏实现净利润29404.76 万元（同比+24.58%）。天然牛黄产量稀缺，体外培育牛黄为天然牛黄的优质代用品，其理化性质、化学成分、内部有效含量与天然牛黄无显著性差异且稳定性较好，更适应于工业化大生产。近年来天然牛黄价格持续提升，终端成品如安牛需求旺盛，为体外培育牛黄原料市场带来机遇。健民大鹏是国内体外培育牛黄的独家供应商，我们认为健民大鹏或有望为公司持续提供较强投资收益。

    　　盈利预测与评级： 我们预计健民集团2023-2025 年营收分别为41.60/47.38/ 53.47 亿元，归母净利润分别为5.11/6.49/8.20 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险因素：政策变动风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、研发风险。