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健民集团(600976)机构评级研报股票分析报告

 
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健民集团(600976):立足百年中华老字号 Q1业绩符合市场预期

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2023-04-24  查股网机构评级研报

  核心观点

      4 月17 日晚,公司发布2023 年第一季度报告,实现营业收入10.13亿元,同比增长10.40%;实现归母净利润1.00 亿元,同比增长12.23%;实现扣非归母净利润0.90 亿元,同比增长13.31%;从利润端拆分来看,公司实现主业利润约为0.55 亿元,同比增长12.59%,实现对联营企业和合营企业的投资收益约为0.45 亿元,同比增长11.79%。整体来看,公司主业业绩在工业板块及联营企业的带动下实现了稳增长,业绩符合预期。

      事件

      公司发布2023 年第一季度报告

      4 月17 日晚,公司发布2023 年第一季度报告,实现营业收入10.13 亿元,同比增长10.40%;实现归母净利润1.00 亿元,同比增长12.23%;实现扣非归母净利润0.90 亿元,同比增长13.31%;Q1 业绩符合市场预期。

      简评

      立足百年中华老字号,Q1 业绩符合市场预期

      2023 年Q1,公司实现营业收入10.13 亿元,同比增长10.40%,收入增速放缓主要由于公司商业板块在疫情影响下短期承压,预计医药工业板块仍在大品种的带动下实现较为稳健的增长;实现归母净利润1.00 亿元,同比增长12.23%;实现扣非归母净利润0.90 亿元,同比增长13.31%;从利润端拆分来看,公司实现主业利润约为0.55 亿元,同比增长12.59%,实现对联营企业和合营企业的投资收益约为0.45 亿元,同比增长11.79%。

      整体来看,公司主业业绩在工业板块及联营企业的带动下实现了稳增长,Q1 业绩符合预期。

      百年叶开泰成就中华老字号,围绕优势领域持续完善产品布局传承“叶开泰”近400 年历史文化,公司致力于精品中药制造与研发,以发展中医药为核心、儿科产品为特色,已经逐渐成为全国重点中药企业和小儿用药生产基地。立足于百年中华老字号,公司拥有“健民”、“龙牡”、“叶开泰”三大品牌,公司及全资子公司合计持有药品批文259 个,其中独家品种26 个,形成了以中成药为主的儿科产品线、妇科产品线、特色中药产品线,拥有丰富的产品资源;其中儿科主导品种龙牡壮骨颗粒为国家一级中药保护品种,是儿童健康成长药物领域的知名品牌,妇科产品线包括健脾生血颗粒、健脾生血片、小金胶囊等品种,特色中药产品线主要包括便通胶囊、健胃消食片、七蕊胃舒胶囊等品种。从主营业务来看,2022 年公司医药工业板块实现营业收入18.80 亿元,同比增长11.73%,毛利率为76.85%,同比减少1.73 个百分点,在龙牡壮骨颗粒等大品种带动下实现稳健增长,为公司收入和利润的核心贡献板块;2022 年公司医药商业板块实现营业收入17.23 亿元,同比增长8.52%,毛利率为7.21%,同比增加1.10 个百分点,在下属子公司福高公司等积极拓展业务的带动下实现平稳增长。近年来,公司坚持品牌打造,加大学术推广,聚焦大品种积极开展精细化运营,同时加快新产品培育,持续完善产品布局,有望推动公司长期健康发展。

      毛利率持续提升,经营质量健康

      2023 年Q1,公司综合毛利率为49.66%,同比增加6.67 个百分点,推测主要受益于大品种盈利能力的持续提升。销售费用率为37.42%,同比增加5.61 个百分点,我们预计主要由于公司加大品牌推广等费用投入所致;管理费用率为4.36%,同比下降0.71 个百分点,控费效果理想;研发费用率为1.76%,同比下降0.11 个百分点,基本保持稳定。筹资活动产生的现金流量净额同比增长8453.38%,主要由于取得借款收到的现金大幅增长。其余财务指标基本正常。

      盈利预测及投资评级

      随着防疫政策优化、疫后消费逐步复苏,我们预计2023-2025 年公司工业板块有望在大品种的带领下分别实现19%、17%、16%的同比增长,商业板块预计保持10%左右的稳健增长;整体来看,我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为41.51 亿元、47.27 亿元和53.60 亿元,分别同比增长14.0%、13.9 和13.4%,归母净利润分别为4.91 亿元、5.95 亿元和7.22 亿元,分别同比增长20.5%、21.1%和21.4%,折合EPS 分别为3.20 元/股、3.88 元/股和4.71 元/股,对应PE 为21.6x、17.9x 和14.7x;公司立足于百年中华老字号,围绕优势领域持续完善产品布局,近年来公司坚持品牌打造,加大学术推广,聚焦大品种积极开展精细化运营,同时加快新产品培育,持续完善产品布局,品牌认知度不断提升,有望推动公司长期健康发展,叠加不断释放的中医药利好政策,我们看好公司的长期成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险分析

      1)新冠疫情影响风险:目前国内疫情形势依然有波动,如果各地疫情反复持续,可能会对工业生产、物流快递等造成一定影响,进而影响公司相关产品销售及业绩预期; 2)药品降价风险:公司核心产品等竞争市场可能会加剧导致产品价格下降,进而影响公司盈利预期;3)原材料价格波动风险:中药材价格会受到宏观环境、自然灾害、种植条件等多种因素的影响,容易出现较大幅度的波动,如果中药原材料价格上涨,公司生产成本可能会大幅上涨,进而影响公司利润;假设中药原材料价格上涨导致公司23-25 年毛利率每年分别下降1.0%,则公司2023 年、2024 年、2025 年归母净利润将从目前的4.91 亿元、5.95 亿元、7.22 亿元下降至4.52 亿元、5.49亿元、6.70 亿元;假设中药原材料价格上涨导致公司23-25 年毛利率每年分别下降3.0%,则公司2023 年、2024年、2025 年归母净利润将从目前的4.91 亿元、5.95 亿元、7.22 亿元下降至3.75 亿元、4.59 亿元、5.64 亿元。

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