事件：健民集团发布 2022 年年度报告，2022 年公司经营稳健，实现营业总收入36.41 亿元，同比增长10.35%；实现营业利润4.42 亿元，同比增长27.75%；实现归母净利润4.08 亿元，同比增长33.52%。

    点评：

    主导产品销售表现良好，带动工业板块快速增长。据公司2022 年报，2022 年公司营业收入、归母净利润均实现超两位数增长，分板块营收来看，儿科10.07 亿元（+12.99%），妇科5.52 亿元（+11.88%），特色中药1.84 亿元（+15.73%），其他1.36 亿元（-1.56%），商业17.23 亿元（+8.52%），医疗0.20 亿元（-4.03%）。主导产品龙牡壮骨颗粒、健脾生血颗粒销量持续提升，2022 年公司医疗工业板块营业收入达18.80 亿元，占总收入51.62%，同比增长11.73%，经营质量稳中向好。

    健民大鹏净利润增长亮眼，带动公司整体收益提升。据公司2022 年报，公司联营企业健民大鹏净利润为4.48 亿元，同比增长30.42%。健民大鹏有限公司独家拥有“国家中药一类新药”体外培育牛黄的完全知识产权和国内最大的体外培育牛黄产业化基地，在天然牛黄产量较低且牛黄市场需求旺盛的背景下，我们认为健民大鹏对健民集团总收益的提升具有可持续性。

    立足三大品牌，营销研发两端强势发力。据公司2022 年报，2023 年公司将继续坚持以“龙牡”“健民” “叶开泰”三大品牌为依托，形成以中医药为核心的大健康产业集团的发展战略。在营销端继续加强营销数字化建设，实现渠道、终端、绩效等精细化、系统化管理；在研发端立足公司实际，以自主研发和产学研相结合的方式，加快推进各项研发工作。我们看好公司未来发展潜力。

    盈利预测与评级： 我们根据年度报告调整盈利预测， 预计公司2023-2025 年营业收入分别为41.61/47.37/53.45 亿元，归母净利润分别为5.19/6.44/8.13 亿元，EPS 分别为3.38/4.20/1.59 元，PE 分别为21.28/17.16/13.58X，维持“增持”评级。

    风险因素：原材料价格风险、政策风险、产品集中风险、投资风险。