事件：5 月31 日公司公告《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，激励对象包括董事长、总裁等6 人，共计36.96 万股，授予价格 20.58 元。考核要求以2021 年为基数，2022 年和2023 年归母净利润增速不低于10%和21%。

    　　2021 年股权激励尚未结束，2022 年再次实施股权激励，略超预期。2021年公司实现考核净利润 2.12 亿元，同比增长 302%，已提前完成对2023 年的业绩考核指标。本次发布新激励，考核2022 和2023 年归母净利润年符合增速10%，实质上是对上一次股权激励的再补充，以促进公司业绩的再增长，我们预期实际业绩增速会高于本次10%的激励要求。

    　　天然牛黄价格升高，健民大鹏体培牛黄持续亮眼。健民大鹏是国内生产和供应体外培育牛黄的企业，可替代天然牛黄应用于38 种临床急重病症的中成药，拥有高专利壁垒。天然牛黄价格自2021 年突破50 万元/公斤以后，2022 年维持在52 万元/公斤的高位，成本提升下，健民大鹏体培牛黄具备提价潜力和较大市场空间。

    　　公司新建药品生产车间，年产能翻倍，增加核心竞争优势。叶开泰国药子公司承担集团内大部分产品的生产职能，公司拟在叶开泰国药生产园区新建综合制剂车间，总投资约2.80 亿元，计划建设期为2 年。项目建成后预计年产能翻倍，达到颗粒剂4600 吨、胶囊剂11 亿粒、片剂10 亿片、中药液体制剂264 万瓶、西药液体制剂50 万瓶。随着未来新产能的逐步投放，公司市场竞争优势和可持续发展能力有望持续增强。

    　　投资建议：公司儿科大单品龙牡壮骨颗粒、便通胶囊等OTC 产品带动公司业绩增长，参股公司健民大鹏是体外培育牛黄的生产商和供应商，为业绩可持续增长的带来确定性。预计2022-2024 年EPS 分别为2.58 元、3.29 元和3.89元，对应当前股价PE 为16 倍、13 倍和11 倍，首次覆盖，给予”推荐”评级。

    　　风险提示：公司业绩不及预期；产品销售不及预期风险；医药政策风险。