核心观点：

    事件：2018 年一季报发布，归母净利润同比增长63.40%

    2018 年一季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润4.93 亿元、0.29 亿元和0.25 亿元，分别同比下降14.96%、增长63.40%和增长55.55%。2017 年第四季度，实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润5.96 亿元、0.18 亿元和0.13 亿元，分别同比下降5.73%、增长117.02%和大幅扭亏为盈。业绩快速增长的趋势得以保持。

    毛利率、销售费用大幅提高，预计商业明显下降

    一季度毛利率为42.19%，同比提高13.99pct；销售费用率为30.49%，同比提高11.62pct，管理费用率为7.76%，同比提高1.27pct。结合前面收入明显降低，而利润同比快速增长，并且公司整体应收账款没有太大变化（2018 年一季度应收账款为4.22 亿元，2017 年第四季度末为4.90 亿元），预计毛利率的提升和销售费用的大幅提高来自商业板块收入的下降。

    工业板块预计依然维持良好的增长态势

    工业板块主要包含母公司和叶开泰，母公司一季度实现收入1.79 亿元，同比增长24.51%，实现净利润0.24 亿元，同比增长80.83%，预计工业板块依然维持良好的增长态势。2017 年全年儿科产品线同比增长19.85%，妇科产品同比增长46.85%，特色中药同比增长14.09%。我们预计这个趋势在一季度得以维持。

    新开叶开泰国医馆，探索中医服务领域战略布局

    公司公告投资1245 万元在公司武汉文化总部园区开设健民集团叶开泰国医馆。有助于公司探索中医服务领域战略布局，延伸产业链，加快总体战略推进，短期对对公司盈利不会产生影响。

    18-20 年业绩分别为0.80 元/股、1.05 元/股、1.36 元/股

    公司为儿科OTC 知名企业，产品有品牌和质量优势。我们预计公司18/19/20 年EPS 为0.80/1.05/1.36 元（2017 年EPS 为0.59 元），目前股价对应PE 30/23/18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    产品推广进度低于预期风险；公司内部整合风险；