核心观点:

    事件:公司发布年报,净利润同比下降24.38%

    公司发布年报,2016 年实现营业收入23.64 亿元,同比增长3.61%。实现归母净利润6466 万元,同比下降24.38%。实现扣非后归母净利润4840万元,同比下降20.92%。实现每股收益0.42 元,同时公告1 每0 股派现金红利1 元。第四季度单季度,公司实现营业收入和净利润分别为6.33 亿元和842 万元,分别同比下降17.14%和35.13%。公司整体毛利率为24.10%,同比增长3.29 个百分点,但是期间费用率提升3.47%个百分点,侵蚀业绩导致净利润下滑。

    工业收入增长17.97%,龙牡壮骨颗粒略有下滑

    分板块来看,医药工业实现收入8.55 亿元,同比增长17.97%,两个核心工业板块,母公司营业收入5.14 亿元,同比增长22.07%,叶开泰收入约3 亿元,同比增长11.73%。儿科产品线实现收入2.95 亿元,同比增长0.51%,其中龙牡壮骨颗粒全年继续去库存,收入1.76 亿元,同比下降7.67%。妇科产品全年收入2.30 亿元,同比快速增长45.92%,其中的小金胶囊实现收入9741 万元,同比增长54.36%,健脾生血系列收入1.15 亿元,同比增长21.40%。特色中药实现收入9915 万元,同比增长13.35%,其中健胃消食片收入2520 万元,同比增长61.01%。

    2 个独家品种,龙牡壮骨颗粒和复方紫草油增补进入新办医保目录

    2017 年新办医保目录于2 月23 号发布,公司独家产品龙牡壮骨颗粒和复方紫草油增补进入目录。龙牡壮骨颗粒医保适应症限制影响并不大,作为双跨品种,将在处方和OTC 推动产品销售。复方紫草由目前收入体量并不高,但是适应症广泛,未来也有较大的市场空间。

    17-19 年业绩分别为0.70 元/股、1.08 元/股、1.55 元/股

    公司为儿科OTC 知名企业,产品有品牌和质量优势,短期业绩压力较大但后续战略提升有望进入新的发展阶段。我们预计公司17/18/19 年EPS至0.70/1.08/1.55 元(2016 年EPS 为0.42 元),目前股价对应PE 48/31/22倍,给予“买入”评级。

    风险提示

    产品推广进度低于预期风险;公司内部整合风险;