投资亮点

    　　首次覆盖健民集团公司（600976）给予中性评级，目标价35.00元，对应2017 年P/E 41 倍。理由如下：新任总裁2014 年上任后进行全面营销改革，从产品本身到营销终端，层层改革，经过2 年调整，预计公司有望步入新发展时期。

    　　主打产品有望实现恢复性增长：龙牡壮骨颗粒自营销改革以来，实现更新换代，新包装为打造“龙牡”儿科系列产品做准备。近两年公司主动清理渠道，并提高新品价格，预计明年有望完成库存清理，龙牡壮骨颗粒实现恢复性增长。

    　　定增计划布局饮片市场：公司发布定增计划，项目计划介入中药饮片市场，并进一步尝试向下游中医服务延伸。2015 年饮片市场1,700 亿，鲜有10 亿规模以上企业，公司有望成为饮片行业整合者之一，完善收入结构，增强盈利能力。

    　　员工持股计划完善激励机制：公司通过员工持股计划参与定增，其中新任总裁认购比例高达27.78%，彰显对公司未来发展的信心。预计激励机制理顺后，核心团队与公司利益保持一致，有望调动员工积极性，助力公司快速发展。

    　　我们与市场的最大不同？市场认为公司产品未来增长潜力不足，我们认为公司的亮点在于对产业链整合的预期，我们看好中药饮片市场，同时看好未来中医服务在国内的崛起趋势，我们认为公司此次定增计划的转型方向有望打开未来增长空间。

    　　潜在催化剂：定增顺利完成；外延并购预期。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.61 元、0.86 元、1.19 元，CAGR 为29%。公司目前股价对应2017 年P/E 40 倍，我们认为估值已经体现对业绩反转的预期，首次覆盖给予“中性”评级，但考虑到公司计划进入饮片市场，不排除外延收购的可能，有望成为行业整合者，给予目标价35 元，对应2017 年P/E 41 倍。

    　　风险

    　　原材料价格上涨；产品质量风险；市场竞争加剧风险。