事件：公司发布三季报，扣非后净利润同比下降4.22%公司发布三季报，前三季度实现营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润为17.31 亿元、5,624 万元和5,323 万元，分别同比增长14.05%，下降22.46%和下降4.22%。上半年公司实现营业收入、净利润和扣非后净利润为11.62 亿元、4,199 万元和4,053 万元，分别同比增长14.70%、下降11.37%和增长4.22%。三季报相比上半年业绩保持平稳，符合我们预期。

    　　工商业保持平稳，龙牡壮骨颗粒渠道去库存

    　　前三季度医药工业同比增长10.72%。预计实现收入6 亿元左右；医药商业同比增长15.88%，预计实现收入12 亿元左右。核心产品龙牡壮骨颗粒，OTC 和商业端更环包装提价梳理价格体系，预计流通渠道去库存还需要一定时间，收入预计依然有所下降，有待明年改善。

    　　大股东大比例参与定增，核心员工持股激励

    　　10 月份，公司公布定增预案和员工持股计划草案。以25.17 元/股的价格，定增不超过11.4 亿元，其中控股股东华立集团现金8.68 亿认购3,449万股，占定增总额的76%，持股比例有望从25%提高到37%；60 位核心员工持股计划现金7,200 万元认购不超过286 万股，占定增总额的6%，核心人物徐胜占持股计划的28%，激励兼顾重点和广度。

    　　十年战略规划第一步，构造健民中医国药生态系统健民集团14 年下半年徐胜先生新任总裁，公司实现精品中药战略，本次定增将有助于公司2016-2025 年十年战略的实现。公司秉承叶开泰文化精髓，坚持以中药为核心，以儿科产品为特色，将构建“智慧中医为体、精品国药为用”的中医国药生态系统。

    　　16-18 年业绩分别为0.70 元/股、0.85 元/股、1.01 元/股公司为儿科OTC 知名企业，短期战略改革有望带来长期良性发展。我们预计公司16/17/18 年EPS 至0.70/0.85/1.01 元（2015 年EPS 为0.56 元），目前股价对应PE 46/38/32 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品推广进度低于预期风险；公司内部整合风险；