投资要点

    　　事件：公司公告拟非公开发行A 股股票不超过0.45 亿股，发行价格为25.17 元/股，募集资金总额不超过11.4 亿元，全部用于健民集团叶开泰智能制造基地建设与扩产升级项目。

    　　控股股东持股比例提升，绑定核心员工利益。本次发行为定价发行，发行完成后锁定期为三十六个月。其中华立集团拟以现金8.68 亿元认购本次发行的股份3448 万股，周景春拟以现金1 亿元认购本次发行的股份397.3 万股，赛领投资拟以现金1 亿元认购本次发行的股份397.3 股，员工持股计划拟以现金不超过7200 万元认购本次发行的股份不超过286 万股。我们认为本次非公开发行使得控股股东持股比例提升，同时绑定核心员工利益，利好公司长期发展。1）截至9 月30 日，公司控股股东华方医药及其母公司华立集团共持有公司股份25.15%，假设本次非公开增发能顺利发行完成，则控股股东持有公司的股份将达到36.78%，对公司的控制力将得到进一步增强，同时也彰显控股股东支持公司发展的信心；2）参与本次员工持股计划的人员为公司核心员工，包括公司董事、监事、高级管理人员及其他核心员工共计不超过60 人。董监高参与本次持股计划的人员共计9 人，认购金额合计3900 万元，约占员工持股计划的54.17%，其中总经理徐胜认购2000 万，占比约为27.78%。通过本次员工持股计划，增强员工凝聚力和公司发展活力，也将充分调动员工的积极性和创造性，提升公司治理水平和竞争力，利好公司长期健康发展。

    　　募投资金用于智能制造基地建设与扩产升级项目。该募投项目投资总额约为16.7 亿元，预计于2022 年完全达产，将实现颗粒剂7300 吨/年、胶囊剂12 亿粒/年、片剂26 亿片/年、软膏剂2000 万支/年、搽剂1000 万支/年、硬膏剂200万平方米/年、糖浆剂1000 万瓶/年、煎膏剂550 万瓶/年、口服液5400 万瓶/年、外用散剂3800 吨/年、中药饮片2000 吨/年、中药前处理、提取10000 吨/年的产能规模。1）符合我国中药产业政策发展方向。不仅医疗体制改革促进我国医药行业的发展，同时国家多个产业政策大力支持中医药行业发展，本次进行项目升级扩产是符合政策发展方向；2）由于儿童、女性、老人健康用药等领域市场规模庞大，且随着我国二胎政策的全面开放、女性收入与地位的不断提高以及老龄化进程加快等因素的影响，用药市场将迎来快速增长。公司多年来在儿童用药、女性妇科药、老人用药等传统中医药方面形成的先发优势和竞争力，结合本次募投的实施，可提高公司在儿童用药、女性妇科药、老人用药及精品养身保健品等行业市场竞争力和占有率；3）本次非公开发行所募集的资金到位后，公司的总资产、净资产规模和资金实力将得到大幅提升，财务结构将更趋合理，核心竞争力有效增强。

    　　盈利预测及评级。预计2016-2018 年的每股收益为0.73 元、0.88 元、1.08 元，对应市盈率为39 倍、32 倍、26 倍。我们认为随着公司管理层已经完成调整，营销及管理体制变革已经初见成效，且核心产品如龙牡、生血等渠道梳理完成。

    　　随着控股股东增持及核心员工持股方案已经落地，公司将迎来快速发展时机，业绩增速或超预期，故上调为“买入”评级。

    　　风险提示：非公开发行进展或低于预期，产品销售或低于预期风险。