报告要点

    事件描述

    健民集团发布2016 年半年报:实现营业收入11.61 亿元,同比增长14.70%,实现归属于上市公司股东的净利润4199 万元,同比减少11.37%,实现每股收益0.27 元;扣非净利润4053 万元,同比增长4.22%。

    事件评论

    毛利率小幅提升,销售费用增长较快:上半年公司收入增长15%,净利润减少11%,其中二季度单季实现收入5.33 亿元,同比减少3.35%,净利润1891 万元,同比减少13.48%,主要系营销改革导致营销费用增长较快所致。上半年公司毛利率同比提高0.63 个百分点,主要受工业毛利率提高3.01 个百分点所影响;销售费率提高1.38 个百分点,管理费率和财务费率基本持平。

    健民大鹏业绩靓丽,商业维持较快增长:上半年医药工业实现收入4.16亿元,同比增长16.68%。其中母公司实现营收2.32 亿元,同比增长20.83%,净利润3239 万元,同比下降21.27%;子公司叶开泰国药实现净利润1009 万元,同比下降30.7%;参股子公司健民大鹏净利润4021 万元,同比增长62.14%,贡献利润1349 万。分品类看,儿科药实现收入1.49 亿元,同比增长0.73%;妇科药实现收入9969 万元,同比增长57.94%。上半年公司商业实现收入8.0 亿元,同比增长18.77%,保持较好增长态势,主要系全资子公司维生公司收入增长41.29%、福高公司收入增长31.49%所致。

    研发稳步推进,商业探索新模式:公司研发稳步推进,上半年取得小儿地锦止泻颗粒、阿奇霉素缓释干混悬剂和吸入盐酸氨溴索溶液3 个临床批件,利胃胶囊、牛黄小儿退热贴等临床研究进展顺利;又用550万美元参与美国FE3 Medical B 轮融资,布局新型透皮给药方式(缺铁性贫血)。公司商业正在探索新业务模式,上半年福高公司与广州医科大学第五医院签署《医疗耗材集中委托管理合作协议》,福高公司是其医疗耗材唯一的配送商,并负责耗材物流现代化管理平台的搭建。

    维持“买入”评级:公司重塑三大系列,产品布局进一步优化;子公司机制理顺,业绩有望恢复增长。预计2016-2018 年EPS 分别为0.64元、0.74 元、0.86 元,对应PE 分别为40X、35X 和30X,维持“买入”评级。

    风险提示:营销改革不达预期;OTC 市场竞争激烈