核心观点:

    扣非后净利润同比增长8.61%,主业恢复明显

    2016 年一季度,公司实现营业收入6.28 亿元,同比增长36.29%;实现净利润2,308 万元,同比下降9.56%;实现扣非后净利润2,219 万元,同比增长8.61%;实现基本每股收益0.15 元。②扣非后净利润增速高于净利润增速是去年同期有较高的处置非流动资产损益。并且扣非后净利润增速在2015 年全年负增长之后首次实现正增长,高于2015 年第四季度的-13.11%,主业向好趋势明显。

    医药商业继续带动收入增速,医药工业环比改善

    公司一季度营业收入同比增速明显,主要是商业部分带动,一季度商业预计收入4.5 亿元左右,同比有较快增长。工业部分预计不到2 亿元,预计高于2015 年全年10%的增速,工业部分相比去年改善明显,为公司净利润的主要来源。

    核心产品预计改善明显,带动工业增速上涨

    核心产品龙牡壮骨颗粒一季度预计已经实现正增长,相比去年全年的-12.71%有明显的改善,公司针对该产品进行更换包装,提高产品价格,去库存已经基本完成;二线产品包括小金胶囊、健脾生血系列依然快速增长;叶开泰在更换产品线,提升产品质量以后,收入已经有明显改善,净利润则已经扭亏为盈。

    产品、营销改革,战略提升将再造健民

    健民集团14 年下半年徐胜先生新任总裁,公司实现精品中药战略,重新设计产品品牌,投入资金进行产品线改造,营销渠道进行改革,提高公司员工待遇,公司战略提升将再造健民。

    16-18 年业绩分别为0.70 元/股、0.85 元/股、1.01 元/股

    公司为儿科OTC 知名企业,短期战略改革有望带来长期良性发展。我们预计公司16/17/18 年EPS 至0.70/0.85/1.01 元(2015 年EPS 为0.56 元),目前股价对应PE 39/32/27 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    产品推广进度低于预期风险;公司内部整合风险;