净利润增速同比下降 22.69%,业绩略低预期

    公司最近发布半年报,实现营业收入 10.12 亿,同比增长 11.71%,实现净利润 4737 万,同比下降 22.69%,实现扣非后净利润 3889 万,同比下降 29.99%。 一季度公司实现营业收入和净利润分别为 4.61 亿、 2552 万,分别同比下降 1.23%和 7.76%, 公司目前处于发展转型的阵痛期, 短期业绩下滑较为明显。

    医药工业成净利润下滑的主要因素

    上半年公司医药商业实现收入 6.76 亿,同比增长 23.61%,医药工业实现收入 3.57 亿,同比下降 5.76%。医药工业中核心产品龙牡壮骨颗粒因为更换包装,清理渠道库存同比下降 30%,预计上半年实现收入 7000-8000万;其它儿科产品包括健脾生血颗粒、 小儿宝泰康等预计实现收入 7000 万,妇科用药小金胶囊新进 520 版基药,随着上半年基药招标落地有所增长预计收入为 5000 万;随州药业(叶开泰)上半年预计收入 1.42 亿,同比增长7%左右,增速较为平稳; 其它的体外培育牛黄依然贡献较高净利润,为 2480万。

    产品、营销改革,战略提升将再造健民

    健民集团 14 年下半年徐胜先生新任总裁,公司在产品、营销和战略上的提升将再造健民。针对原有龙牡壮骨颗粒、健脾生血颗粒等产品,公司一方面提升产品质量,更换新的包装,另一方面在营销端加大宣传力度,加强大中连锁终端推广,深化医院产品线营销团队建设。战略上公司整合原有的品牌资源,将再造龙牡和叶开泰品牌。我们预计今年依然为转型的镇痛期,明年有望看到成果。

    15-17 年业绩分别为 0.86 元/股、1.09 元/股、1.42 元/股

    公司为儿科 OTC 知名企业,产品有品牌和质量优势,短期业绩压力较大但后续战略提升有望进入新的发展阶段。我们预计公司 15/16/17 年 EPS至 0.86/1.09/1.42 元(2014 年 EPS 为 0.76 元),目前股价对应 PE 28/22/17倍,给予“买入”评级。

    风险提示

    产品推广进度低于预期风险;公司内部整合风险