猪价低位拖累24Q1 盈利，出栏稳健增长、成本仍有改善空间

    猪价偏弱运行影响下公司24Q1 实现归母净利润-2.54 亿元，同比增亏，环比减亏。出栏稳健扩张，24Q1 公司合计出栏生猪92.38 万头，同比增长48.52%。我们维持公司2024/25/26 年盈利预测1.11/12.8/9.43 亿元，采取PB 估值法，参考可比公司估值均值3.72X PB，考虑到公司产能稳健扩张，给予公司2024 年3.9X PB 估值，对应目标价9.59 元，维持“增持”评级。

    　　出栏稳健扩张，猪价低位拖累2024Q1 盈利

    　　公司24Q1 实现营业收入14.3 亿元，同比增长17%，符合我们此前13~19亿元的预期，或系公司生猪出栏量增长带动。公司24Q1 实现归母净利润-2.54 亿元，同比增亏，环比减亏；好于我们此前-3.5~-2.78 亿元的预期，或系公司养殖成本改善好于预期带动，估算公司24Q1 肥猪养殖完全成本或处18.3~18.8 元/公斤之间，环比23Q4、同比23Q1 或均有一定改善。24Q1公司合计出栏生猪92.38 万头，同比增长48.52%；合计屠宰肉品1.71 亿吨，同比增长24%。猪价低位运行下公司养殖及屠宰板块盈利或略有承压。

    　　公司能繁母猪存栏相对宽裕，成本仍有较大改善空间公司能繁母猪存栏充裕，或可支撑公司未来产能有序扩张。截至2023 年年末公司共有能繁母猪存栏20.99 万头，较2022 年末的15.6 万头新增约5.39万头；公司母猪场存栏规模达28.4 万头，能繁产能或仍有一定提升空间。

    　　公司资金相对宽裕，截至2024Q1 末仍有9.79 亿元货币资金。在实际经营过程中也在逐步推进品种改良、用高繁法系猪去代替美系猪等举措，提质增效稳步推进，养殖成本改善仍有较大空间。

    　　目标价9.59 元，维持“增持”评级

    　　我们维持公司2024/25/26 年盈利预测为11.1/12.8/9.43 亿元。我们采取PB估值法，预计2024/25/26 年BVPS 分别为2.46/3.48/4.22 元，参考可比公司估值均值3.72X PB，考虑到公司资金相对宽裕，产能有序扩张，给予公司2024 年3.9X PB 估值，对应目标价9.59 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：生猪产能恢复速度不及预期，非洲猪瘟疫情风险，渠道开拓效果不及预期，猪价波动风险等。