投资要点

    老国企迸发新活力。公司地处湖南长沙，大股东为湖南省国资委，是A股最早上市的养猪企业，兼营屠宰等业务。2008 年之前所产生猪主要供港，之后开始扩大内销比例。2015 年，公司引入战略股东湖南高新投，战略上开始着力养猪业务扩张，迸发新的活力。

    养殖有望迎来量价双增时期。价格方面，猪价处于本轮周期下行第三年，2018 年二季度首亏，三季度非洲猪瘟加速供应去化，价格有望在2019 年见底回升；体量方面，公司外销多年维持在10 万头左右，2015、2016、2017、2018 年内销生猪分别为24.3 万、33.4 万、39.7 万和65 万头（估计），预期2019、2020 年总销量将扩大到120 万、160 万头。成本方面，公司因早先供港，生猪产品要求质量双高，成本略高于行业一线企业，估计2018 年完全成本在12.5 元/kg 左右，未来仍有下降空间。

    非洲猪瘟带来行业变革，屠宰布局长期受益。湖南是生猪外调大省，非洲猪瘟倒逼就地屠宰进程加速。公司自有“U 鲜”冷鲜肉业务，控股子公司广联2017 年屠宰量达40 万头，兼有冷链物流，在行业变革中长期受益。

    投资建议：周期运行见底叠加非洲猪瘟催化的情况下，2019 年猪价很可能出现大周期拐点。2016-2018 年猪周期处于下行时期内，公司内销量增显著，但市场关注度较低，未来随周期上行，量价同增，公司将释放巨大业绩弹性。我们预计2018 至2020 年公司归母净利润-0.38 亿、2.1 亿和6.1亿，EPS 为-0.06 元、0.33 元和0.94 元，对应2019 年2 月14 日股价，2019年和2020 年市盈率分别为14.6 倍、5.1 倍。建议投资者重点关注。

    风险提示：动物疫病，大宗商品价格波动，猪价波动，政策变化