湖南养殖龙头，产业链布局完善。公司从事供港澳生猪业务，已建立集饲料生产、种猪繁育、商品猪饲养、生猪屠宰及肉品加工、冷链物流、生猪交易于一体的生猪全产业链布局，形成了生猪、肉品和饲料等层次丰富的产品结构，并实现生猪产品在内地和港澳两个市场优化配置。公司主要产品生猪销售和屠宰冷藏，占总营业收入比例达到78%。

    　　公司+农户进展顺利，养殖规模有望加速放量。16 年公司继续积极布局“公司+适当规模小农场”的轻资产运营模式（公司主要承担市场经营风险，合作农户主要承担饲养过程中的风险），我们预计2016年该模式将贡献公司50%左右的生猪产能，其余由公司在湘潭、耒阳和惠州等地区建设的12 个自繁自养基地贡献，综合考虑公司“公司+适当规模小农场”模式的增量和自繁自养模式的猪场因环保原因无法释放全部产能，我们预计公司16-18 年生猪出栏量分别达到50、80、100 万头。

    　　预计猪价高位震荡，公司盈利持续增长可期。2016 年猪市场价格保持高位，公司充分发挥生猪全产业链的协同优势，进一步提升养殖管理水平，从源头降低养殖成本。公司公布2016 年年度业绩预增公告：

    　　预计16 年实现归母净利润1.81 亿元——2.10 亿元， 同比增加390.00%——468.00%。

    　　投资建议：根据我们调研结果，因环保和上轮周期深度亏损等原因，能繁母猪补栏积极且理性，我们预计2017 年猪价预计高位震荡，猪周期拉长，预计公司2016 年-2018 年的收入增速分别为26.0%、31.2%、18.0%，净利润增速分别为387.3%、22.9%、8.6%，给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为9.60 元，相当于2016 年34.3 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：猪价上涨不达预期；改革推进不达预期。