投资要点

    　　事件：新五丰2015 年全年实现营业收入13.3 亿元，同比增长1.8%；归母净利润3696 万元，去年同期亏损。单四季度收入3.9 亿元，归母净利润2807 万元。

    　　利润分配预案为：每10 股派发现金红利0.5 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。16 年一季度收入3.67 亿，归母净利润5388 万，去年同期亏损。

    　　生猪行业景气，公司业绩明显改善。15 年公司生猪销量估计在60 万头左右，养殖效率高，成本在12.5-13 元/kg，生猪及鲜肉业务共实现毛利约1个亿。16 年公司出栏量有望继续稳步增长，17 年达到70 万头左右的水平。

    　　定增缓解财务压力，管理费用出现提升。公司增发募资5.2 亿补充流动性，15 年资产负债率由53%下降到33%，财务费用减少0.8 亿；另外，由于15 年奖金、税金和环保及研发支出增加，管理费用提升约0.2 亿。多年来公司三项费用率稳定在10%左右，预计未来也将继续保持。

    　　利用广联公司平台，打造生猪全产业链。公司积极向下游延伸，重点投资的广联公司年屠宰量已达70 万头，获国家定点屠宰资质，对接上游养殖和下游销售，并以此线下渠道为基础，搭建生猪交易电商平台，将广联公司完善的冷链物流、仓储管理和屠宰加工配套服务在通过线上平台打造成为全国性生鲜电商。广联全年亏损4941 万，公司持股41.25%，确认亏损约2000 万，未来不排除引入投资者稀释股权、减少亏损的可能。

    　　国企改革预期强烈。湖南省设置了在2020 年之前实现国有资产证券化率达到80%的目标，新五丰是湖南国资委旗下唯一的农业上市企业，未来有可能成为省国有农业资产的重要整合平台，国企改革预期强烈。

    　　一季度业绩靓丽，预计上半年大幅增长。16 年一季度猪价高企，公司业绩大幅增长，一季度以出栏10 万头计算，头均利润在500 元以上。二季度至今猪价均价已达20.25 元/kg，比一季度贵1.7 元/kg，二季度出栏量也可能高于一季度。公司预测上半年归母净利润0.85-1.275 亿元，较上年同期大幅增长，实现概率大。

    　　盈利预测：16-18 年，预测公司净利润在2.4 亿、2 亿和1.8 亿，对应PE 18.75倍、22.5 倍和25 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：疫病因素，粮食政策变动