报告要点

    事件描述

    新五丰发布2015 年业绩预盈公告。

    事件评论

    新五丰2015 年预计实现归属净利润3500~5250 万元,同比扭亏为盈(去年同期亏损4896 万元),折合EPS 0.11~0.16 元;其中单四季归属净利润2611~4361 万元,同比扭亏为盈(去年同期亏损969 元),折合EPS 0.08~0.13 元。

    全年猪价高景气是公司业绩扭亏为盈主因。2015 年生猪养殖行业维持了高景气行情,全年生猪均价达15.3 元/公斤,同比增长15.2%,在此背景之下,公司生猪出栏价格较上年同期上升18.36%,全年生猪内销实现毛利约1 亿元。此外,公司将暂时闲置募集资金1.6 亿元用于长沙银行结构化存款,亦贡献了部分投资收益(约490 万元)。

    我们看好公司未来发展前景,主要基于:1、随着“公司+适当规模小农场”的模式不断推广,公司整体养殖规模将得到快速提升。现阶段公司生猪产能共计60 万头,其中自养模式40 万头,小农场模式20 万头,小农场模式共计500 余户,预计16 年出栏20 万头,17 年达到30 万头,三年后公司生猪总产能达到100 万头。2、公司作为湖南国资旗下唯一农业上市平台,后期国企改革具备较大看点。湖南省国资总体改革目标是2020 年资产证券化程度达80%(目前不到20%),未来或将旗下资产分类整合,经过梳理,湖南省国资旗下农业资产涉及畜禽养殖、有机肥生产与销售,而新五丰作为旗下唯一农业上市公司,未来极有可能成为整合平台。3、依托全产业链经营模式,公司后期有望加大对中高端肉制品的布局力度。目前公司已经形成集育种、饲料、养殖、屠宰、冷链和肉制品加工为一体的全产业链经营模式,后期有望依托全产业链优势,加大对内地中高端冷鲜肉市场的布局力度,充分发挥产业协同效应,提升产品附加值。

    维持“增持”评级。总体上,我们看好公司未来发展前景,预计2015、2016 年EPS 分别为0.14、0.28 元,给予“增持”评级。

    风险提示:猪价上涨不及预期;公司产能扩张不及预期;国企改革进程不及预期。