事件内容

    2013年4月13日公司公布2012年年度报告,报告期公司实现营业收入1,037.94百万元，比上年同期增长7.97%；归属于上市公司股东的净利润21.09百万元，比上年同期增长-70.74%；基本每股收益0.09元，比上年同期增长-70.97%。

    公司2012 年利润分配和公积金转增股本预案为：拟决定以2012 年12 月31日总股本234,360,126 股为基数，向全体股东以派现方式按每10 股0.50 元(含税)，分配股利11,718,006.30 元，尚余未分配利润 70,475,181.98 元。本年度不进行资本公积金转增股本。通过对年报的研读,我们认为公司的主要投资亮点有：

    投资亮点

    养殖板块在逆势中保持稳定，养殖业务收入同比增长

    2012年公司完成国内销售收入35,897.25万元，实现主营业务利润2,354.94万元，其中种猪销售14,167头，较上年增加15.99% ，仔猪销售56,424头，较上年下降8.31%。仔猪销售下降的原因主要是公司养殖规模扩大，仔猪需求增加。公司养殖板块在逆势中保持稳定，生产指标再创佳绩。2012 年生猪价格持续低迷、饲料主要原材料不断上涨，养殖板块通过狠抓生产管理和疫病防控，鼓励生产创新，确保了生产的高度稳定。目前,公司自有标准化规模养殖基地 11个，“公司+适当规模小农场”合作农户 700余户，已形成年产60 余万头的生猪生产规模。

    生猪市场出口价格较低,公司主动降低生猪出口数量

    2012年公司完成生猪出口销售收入22,093.33万元,较上年下降11.18%。全年出口13.65万头，较上年减少0.42万头，下降2.99 % ，其中自有猪场出口9.83万头，较上年减少0.17万头，下降1.70%。出口数量下降的原因主要是报告期内生猪出口价格较低,公司通过加大对出口市场的行情研判，灵活应对出口行情波动，加强内外销生猪数量调度，以提高销售效益。这也是公司不断调整生猪内销与出口结构战略的结果。

    鲜肉业务优化销售渠道，销售收入较上年增长7.57%

    鲜肉板块通过深挖存量客户潜力、积极开拓机构新客户等措施，优化销售渠道。U 鲜肉品还根据地域消费习惯，相继推出香肠、腊肉等产品，并增加礼盒销售形式，为广大消费者提供更多选择。公司生鲜肉业务全年完成销售收入11,143.64万元，较上年增长7.57%，在公司各项业务中也是毛利率最高的达到15.96%，使公司利润增长的最大看点。

    公司期间费用与主营业务同比减少，管理费用降幅最大

    2012年公司三项费用共计101.31百万元,比上年减少8.24%，其中: 公司销售费用44.49百万元，同比增长增加了5.08%，低于营业收入的增长水平； 管理费用51.81百万元，减少了18.86%，原因主要是公司本期未完成年初制定的业绩考核指标，导致职工薪酬降幅较大； 财务费用金额为5.09百万元,增加了18.80%，主要系公司本期新增银行借款，借款规模增大，利息支出相应增加所致。

    经营活动产生的现金流量净额为净流出37,654,938.74 元，比上年同期减少 159.91%。其中收到的其他与经营活动有关的现金34,651,365.37 元，比上年同期减少47.95% ，主要原因为收到的政府补助同比减少的影响。

    盈利预测、估值及投资评级

    公司主要从事安全优质生猪养殖和贸易以及肉猪屠宰与加工，是港澳活猪最大的供应商之一，目前经营重心向国内转移，积极开拓高端冷鲜肉市场。根据我们的盈利预测，公司 2013 年、2014 年营业收入分别为1,193.90 百万元、1,329.39 百万元，分别同比增长15.03%、 11.34%；公司净利润分别为 42.30 百万元、51.96 百万元，分别同比增长119.06%、22.84%；基本每股收益分别为 0.18 元和 0.22 元，对应 2013年、2014年的市盈率为 30.56倍、25.00 倍,维持“中性”评级。

    风险提示

    1、生猪疾病疫情的风险；2、生猪价格大幅波动的风险；3、原材 料价格高位运行风险。