投资要点

    因生猪价格持续下跌，生猪内销毛利率大幅下降

    2012年1-6月公司生猪内销营业收入19,801.38万元,营业收入比上年同期增加103.16%,实现主营业务利润 2,564.25 万元。 内销增加主要是公司及时调整出口增加内销所致,受国内供港生猪数量增加的影响，上半年生猪供港出口出现销售价格倒挂现象。为保证出口业务的顺利开展，公司根据国内及港澳两地生猪价格的变化情况，及时把握市场行情和出口节奏,调整内外销货源，争取公司效益的最大化。进一步拓宽生猪内销渠道,积极开发本地销售渠道，扩大内销客户。同时，进一步开发广东生猪批发市场，增加定点挂牌批发点。 我们认为随着公司内销渠道的增加,不断增加生猪内销比重,下半年生猪价格止跌缓慢上升是大概率,公司内销收入也会稳步上升,将对公司利润的增加产生有利影响。

    公司新的利润增长点鲜肉销售毛利率持续增长

    鲜肉销售作为公司未来新的利润增长点,通过增设品牌门店、不断丰富宅配品种、加大营销宣传等措施，公司鲜肉业务持续发展，U 鲜实体业务规模在2011年基础上逐步壮大，盈利能力也得到提高。U 鲜商标被选为湖南省著名商标，同时U 鲜公司被评选为“湖南省省属监管企业文明窗口单位”。上半年完成销售收入4,636.60 万元，较上年同期增加0.73%，实现营业利润845.81万元。毛利率为18.24%,而去年同期仅为8.53%,增长了113.83%。 我们认为随着市民对公司鲜肉产品的认可以及下半年猪肉消费旺季的到来，该业务在公司总营业务中的比重也会增加，对公司净利润的贡献会同比增加。

    公司产业链不断延伸有利公司的快速发展

    公司作为生猪养殖、出口、销售的区域龙头企业，为畜禽养殖的发展，不断延伸产业链，将为公司未来的快速发展奠定坚实基础。公司成功收购湖南长株潭广联生猪交易市场有限公司 55%的股权，并通过增资，投资建设湖南长株潭广联生猪交易市场项目，打通生猪全产业链上的屠宰环节，实现向生猪、肉类制品加工双向延伸，弥补公司在屠宰及冷库、冷冻品交易市场等冷链物流中的缺失环节。 携手北京现代农装科技股份有限公司，于2012年5月18日合资成立中机华丰（北京）科技有限公司。公司出资 810万元，占合资公司的 45% 的股权。有利于公司利用现代农装科技股份有限公司在畜牧机械方面的技术、品牌、人才等资源优势，迅速进入畜牧机械领域。 我们建议投资者关注公司产业链延伸的进展情况，产业链的延伸将有利于平抑生猪价格的大幅涨跌，保持公司稳定的利润。

    盈利预测、估值及投资评级

    公司主要从事安全优质生猪养殖和贸易，是港澳活猪最大的供 应商之一，目前经营重心向国内转移，积极开拓高端冷鲜肉市场。 根据我们的盈利预测，公司 2012 年、2013 年营业收入分别为 1137.48 百万元、1274.69 百万元，分别同比增长18.32%、12.06%。 公司净利润分别为102.13 百万元、124.66 百万元，分别同比增长41.67%、22.06%，基本每股收益分别为0.53 元和 0.64 元，对应 2012 年、2013 年的市盈率为12.91倍、10.69倍，维持 “推荐”评级。

    风险提示

    生猪疾病疫情的风险；原材料价格高位运行风险；活猪配额管理体系变化对公司经营的风险。