公司2023 年上半年归母净利润为0.60 亿元，较上年同期实现扭亏为盈。上半年公司全力推进节本降耗工作落实，整体盈利水平有所提升。二季度受多重因素影响海风装机整体建设节奏略有延迟，考虑到风场建设周期及并网装机节奏，我们认为上半年延期建设的海风项目有望在下半年集中开工，海缆订单交付有望在下半年迎来放量，公司海缆业绩可期。同时，公司积极开拓陆缆市场，陆缆业务各板块均实现重大突破。我们维持公司2023/24/25 年归母净利润预测为4.43/6.35/8.31 亿元，对应EPS 预测为0.32/ 0.46/0.61 元，参考可比公司估值水平，给予公司2023 年20xPE，维持目标价6 元，维持“买入”评级。

    2023H1 归母净利润为0.60 亿元，实现扭亏为盈。2023 年上半年公司实现营业收入222.42 亿元，同比+9.49%；实现归母净利润0.60 亿元，同比+377.86%，较上年同期完成扭亏；实现扣非归母净利润0.55 亿元，同比+212.31%。其中，公司2023Q2 单季度实现营收118.42 亿元，同比+14.65%，环比+13.86%；归母净利润0.21 亿元，同比+135.55%，环比-45.70%；扣非归母净利润0.20 亿元，同比+127.82%，环比-42.75%。公司深度聚焦主业，外争市场，内抓管理，一方面公司持续优化销售政策，紧抓市场机遇，深挖重点区域，开拓重点项目，订单数量较去年同期有所提升；另一方面公司不断加强内部管理，全力推进提质增效和节本降耗工作落到实处，通过优化生产、工艺、供应链管理等工作，有效提升组织管理效率，实现同期扭亏为盈。

    积极落实成本压降，整体盈利水平有所提升。2023 年上半年公司整体毛利率为5.40%，同比上升0.81pcts；净利率为0.32%，同比上升0.41pcts。其中，2023Q2单季度毛利率为5.49%，同比/环比分别上升1.59pcts/0.20pcts；净利率为0.25%，同比上升0.78pcts，环比下滑0.16pcts。公司大力推行成本压降和费用压控，严控原辅材料、物流、盘具、废品处置、机物耗等环节，生产成本大幅压降。同时公司积极优化组织架构压降管理费用，并通过与合作银行及金融机构洽谈压降利率，使用供应链金融、承兑汇票、信用证等多种金融工具，有效降低了企业流贷规模，进一步压降财务费用。生产成本管控和费用的压降有效推动了成本端节本降耗工作的落实，公司整体盈利水平得到提升。

    海缆订单交付有望在下半年迎来放量，公司海缆业绩可期。2023 年二季度受多重因素影响海风装机整体建设节奏略有延迟，海缆交付进度放缓，但进入三季度，7、8 月海缆订单交付情况已出现明显环比好转。考虑到风场建设周期及并网装机节奏，我们认为上半年延期建设的海风项目有望在下半年集中开工，海缆订单交付有望在下半年迎来放量。随着公司在海缆领域逐步实现属地资源、技术应用以及历史业绩三个核心壁垒的突破，公司海缆订单的获取能力不断加强，预计有望在下半年即将开工的海风项目中拿到可观份额的海缆订单，加速公司海缆业绩弹性的释放，实现公司产品结构的优化以及经营业绩的进一步增长。

    市场开拓强势发力，陆缆主业稳中向好。公司陆缆业务主要包括电力电缆、电气装备用电缆、通信电缆及光缆、裸导体及其制品四个板块，各板块均实现重大突破。根据公司2023 年中报公告，电力电缆方面，公司发力主体市场，将电力行业作为业绩的基本支撑，将电力三产市场作为电力市场新增长点，市场中标量及合作规模稳居行业前列；新能源市场方面，通过技术交流强化市场开拓，已取得订单超10 亿元，并成功与行业前十的头部企业取得合作；装备市场和通信市场方面，公司积极推进与振华重工战略合作，成功开发了中国电信、北京世纪互联等战略客户；核电市场方面，成为国电投核电供应链唯一电缆企业成员，并成为“国和一号”产业链联盟会员；航空航天市场方面，公司成功服务 了ARJ21、C919、AG600 等机型，完成了一飞院、601 所和洪都650 所等10多个项目的研发和市场推广工作。

    风险因素：原材料价格大幅波动；海上风电项目建设不及预期；行业竞争加剧；公司新增产能投产进度不及预期；海缆超高压产品推广进度不及预期。

    盈利预测、估值与评级：上半年公司全力推进节本降耗工作落实，整体盈利水平有所提升。二季度受多重因素影响，海风装机整体建设节奏略有延迟，考虑到风场建设周期及并网装机节奏，我们认为上半年延期建设的海风项目有望在下半年集中开工，海缆订单交付有望在下半年迎来放量，公司海缆业绩可期。

    同时，公司积极开拓陆缆市场，陆缆业务各板块均实现重大突破。我们维持公司2023/24/25 年归母净利润预测为4.43/6.35/8.31 亿元，对应EPS 预测为0.32/0.46/0.61 元，参考可比公司估值水平（选取同属于电线电缆行业的东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆作为可比公司，Wind 一致预期下2023 年平均PE 为14x），考虑到公司预期业绩增速高于可比公司平均预期业绩增速，我们给予公司一定估值溢价，给予公司2023 年20xPE，维持目标价6 元，维持“买入”评级。