投资要点：

    　　事件：2017年8月29日晚公司发布2017年半年度报告。2017年上半年公司完成营业收入79.02亿（YOY9.35%），实现归母净利润6864万元（YOY-23.72%）。

    　　毛利率下滑影响整体业绩。受益新签订单、排产合同、投标数量、中标率同比有所增长，公司2017年上半年营收同比增加6.76亿（YOY9.35%），但受原材料价格涨价等因素拖累，公司毛利率同比下降1.12 个点，故毛利同比下降3437万（YOY5.90%）。因期间费用同比降低2823万（YOY-6.44%，主要系市场开发费用下降致销售费用同比降低3614万，调整融资结构致财务费用同比降低1734万），所以营业利润同比增长244万（YOY3.07%），但营业外利润同比降低1742万元（YOY65.17%，主要源于上期子公司、联营企业及合营企业投资成本小于可辨认净资产公允价值产生收益），最终公司利润总额与归母净利润同比降低1498万（ YOY-14.10%） 和2134万（YOY-23.72%）。

    　　电力线缆业务：国网中标总包数最多电缆厂家，看好受益下游电网持续建设。

    　　据国家“十三五”电网规划的指导思想和总体目标，“一特四大”战略和电能替代战略将加快以特高压电网为骨干网架、各级电网协调发展的智能电网建设。电力线缆与裸导线业务是公司营收主要支撑，目前公司成功实现国网全部27 家省局和中国五大发电集团的开发全覆盖，是国网中标总包数最多的电缆厂家。特别在今年“奥凯电缆事件”后，公司在重大项目上等订单增幅明显。我们认为未来公司相关主营业绩有望受益下游电网持续建设。

    　　装备电缆业务：不断拓展，看好未来依托中航工业成长为航空航天线缆龙头。

    　　公司线缆产品向高端装备市场不断拓展，目前装备线缆广泛配套于飞机、军工、舰船、海工、核电、轨道交通、电气装备等高端装备领域。公司当前正推进拟现金收购常州金源铜业51%股权事项（并计划于2019年12月31日前取得97.37%股权）。据《重大资产购买报告（草案）》，金源铜业专业生产铜杆、铜线等铜产品，2016年实现净利润6655.47万元。若完成收购，公司将增加低氧光亮铜杆产能，迅速进入高端电磁线、漆包线等高端特种精密导体领域，同时有助于发展航空航天导线等特种高端线缆业务，进一步巩固提高航空航天等特种高端线缆细分市场的占有率。宝胜集团2014年入列中航工业，目前机电系统公司支持将宝胜集团打造成航空线缆主要供应商，看好未来公司借助集团平台成长为航空航天用电缆龙头供应商。

    　　裸导线及其制品业务：毛利率低，收购金源铜业有助形成成本优势。公司裸导线及其制品主要应用于电线电缆导电芯，收入占比较高，但毛利率整体水平较低。我们认为随着公司收购金源同业，将获得金源铜业现有技术与成本优势，亦有望与裸导线业务形成协同优势。

    　　首期员工持股激励公司长期发展。2017年8月28日晚上公司发布第一期员工持股计划（预案）公告。据公告，本次员工持股参加对象为公司中高管、核心业务/ 技术骨干及需要激励的其他人员，总人数不超过6000 人，其中高管不超过20 人。

    　　员工持股资金总额不超过1亿元，资金来源为员工合法薪酬、自筹资金及法法规允许的其他方式。员工持股计划锁定期为1年，存续期为3年。本次公司拟开展第一期员工持股，将建立利益共享机制，深化公司总部和各子公司经营层的激励体系，充分调动员工的积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，促进公司长远发展。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.25、0.31、0.39元。参考可比公司2017年平均PE 估值水平，给予公司2017年30 倍的PE 估值，目标价7.50元，维持“买入”评级。

    　　风险提示。线缆原材料成本控制不确定性；电力线缆市场竞争加剧；高端装备线缆新品进展不及预期。