核心观点

    年报业绩简评:

    公司3 月14 日发布年报,2016 年全年营业收入151.27 亿元,同比增长16.46%,实现归属于上市公司股东的净利润2.66 亿元,同比增长65.52%。,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.90 元(含税),合计派发现金红利81,474,167.79 元(占2016 年实现的归属于上市公司股东净利润的30.66%);同时以资本公积向公司全体股东每10 股转增3.5 股,合计转增股本316,843,985 股。

    点评:

    业绩高速增长,品牌优势凸显。公司的业绩增速优于行业增长平均水平。一是得益于公司的品牌形象充分得到市场认可,二是公司构建的立体式营销体系初见成效,实现了主体市场的抢抓,区域市场的纵深开拓,以及高端装备市场的突破。公司毛利较高的电力装备电缆产品销售量同比增长57.13%,公司南方地区的营收同比增长230.51%。我们认为,今年公司会继续增大毛利高的产品销售,预计今年会继续维持高速稳步增长。

    高端市场推进,开启并购模式。我们认为,电缆行业必然由分散走向集中,竞争力差的企业会被市场淘汰。公司相继在全国范围内实施了上海安捷、四川金瑞电工、宝胜(宁夏)、上海亚龙等一批战略重组和合作项目,在国内进行产业布局。近期通过收购常州金源铜业有限公司51%股权,迅速进入高端电磁线、漆包线用等高端特种精密导体领域;同时,有助于公司发展航空航天导线等特种高端线缆业务,使公司在高端电缆市场上的核心竞争力得到不断提升。

    集团平台优势,搭车“一带一路”。我们认为,在中航工业的支持下,公司具有“市场+资金”双重优势。一方面利用电子商务,进一步巩固自己在航空电缆行业领军地位,实现网上销售近8000 万元。另一方面搭车“一带一路”,成功中标新加坡电力局2 亿元订单,全年实现出口5.05 亿元,其中直接出口4.55 亿元。同时加强与央企、与地区龙头企业紧密联系,强化与国外代理深度合作,公司在中东地区建立了海外办事处,扩大了外贸渠道,增强参与国际市场竞争的能力。

    投资建议:年报业绩超预期,我们对公司2017~2019 年业绩进行重新测算,考虑到2017 年公司产品的市场需求,我们预计,2017 年、2018 年和2019 年营业收入分别为170.68 亿元、191.74 亿元和213.73 亿元,同比增速分别为12.83%、12.34%和11.47%;归属母公司股东净利润分别为3.51 亿、4.35 亿和5.08 亿,同比增速分别为32.26%、23.76%和16.78%,考虑公司的转股,对应EPS 分别为0.38 元、0.48 元和0.56 元。考虑到未来新增航空市场需求和特种电缆市场,而且公司是中航工业集团唯一航空线缆供应平台,以及整个军工行业设备的估值,给予2017 年30x的 PE,转股后目标价为11.40 元,对应现在股本的目标价为11.53,目前股价隐含上涨空间31.12%。维持买入评级。

    风险提示:

    1) 国产大飞机进度不及预期,航空市场的需求增长缓慢;

    2) 公司高端产品滞后;

    3)宏观经济下行,电力电缆需求不及预期;

    4)股市出现系统风险。