收入仍有增长，但毛利率大幅下降

    收入增长含金量并不高

    2008年，公司实现收入452557万元，同比增长15%。其中，导线增长1484%是收入增长的主要原因。另外，技术含量较高的电气电缆也有较好表现，增幅达到19%，主要与新产品橡胶电缆的增长有关。

    如果扣除导线业务，2008年的收入增长为6000万左右，相对于2007年的幅度不足2%。

    因此说，2008年的收入增长并不具备高含金量。

    毛利率下降吞噬净利润

    综合毛利率下降5个百分点，其中，收入占比最大的电力电缆和电气电缆的毛利率分别下降5.1个百分点和2.9个百分点，二者合计的毛利影响为1.8亿。

    比较财务数据看，2008年的营业利润同比减少16884万元，与电力电缆和电气电缆的毛利影响的差异为1000万左右。因此说，毛利率下降是业绩下降的主要原因。

    业绩预测及投资评级

    关键假设：

    （1）、2009年铜价平均水平假设为2008年的50%；

    （2）由于铜价与2005年基本一致，因此，毛利率水平的提高参照2005年的水平。

    估值及投资评级

    预计2009年和2010年的每股收益分别为0.76元和和0.95元，我们给予2009年市盈率为15~18倍，2010年市盈率为12~15倍，合理目标价在11~14元。目前股价已经有所偏高，我们维持“中性”评级。