事件

    　　公司发布24 年中报，实现收入208.95 亿元，同比+1.7%，归母净利润13.99 亿元，同比+2.3%；其中2Q24 单季度实现收入106.07亿元，同比+0.7%，归母净利润7.63 亿元，同比+1.6%。

    　　点评

    　　分业务板块看，上半年公司工程技术服务/生产运营服务/高端装备制造收入为121.0/56.7/29.2 亿元，同比+4.8%/+22.2%/-23.1%；收入占比为60.7%/26.3%/13.3%，毛利率分别为15.5%/21.9%/23.3%，同比+0.6/+3.2/-0.5pct；装备板块下滑主要受境内水泥行业有效需求不足影响；运营板块方面，截止上半年末，在执行矿山运维服务项目348 个，其中境外项目6 个；上半年完成供矿量3.06 亿吨，同比增长9%，水泥供矿市场占有率进一步提升；在执行水泥运维服务生产线62 条，年提供产能超过1 亿吨。

    　　新签订单情况看，上半年整体新签订单370.9 亿元，同比-9%；分区域看，国内/海外新签136.3/234.6 亿元同比-28%/+9%，分业务板块，2024H1 工程/装备/运维新签241.5/33.4/89.0 亿元、同比-18%/-15%/+41%，占总体新签比例为65%/9%/24%，运维订单量及占比提升主要得益于矿山运维以及海外订单增长。2024H1 公司矿山运维/海外运维新签55.3/23.2 亿元，同比+47%/+37%。

    　　汇率波动影响费用率，现金流改善明显：上半年公司销售/管理/研发/财务费用率同比-0.07pct/+0.59pct/-0.33pct/+0.73pct，费用率有所提升，主要系上半年因小币种汇率波动，确认了2.17 亿元的汇兑损失。上半年经营活动净现金流8.86 亿元，去年同期为-9.40亿元。

    　　盈利预测：我们预计公司24-25 年收入分别为479 亿、517 亿，同比+4.63%、7.98%，预计24-25 年归母净利润分别为32.73 亿、35.00亿，同比+12.24%、6.94%；对应24-25 年PE 分别为7.7X、7.2X。

    　　风险提示：

    　　国内水泥景气下行超预期、海外水泥竞争加剧，汇率波动影响。