事件：

    　　公司公告2024 年一季度经营数据。24Q1，公司新签合同212 亿元，同比-2%；未完合同额554 亿元，同比-6.6%。

    　　高基数下工程技术服务新签合同有所回落，海外基建需求及存量改造有望支撑增长：24Q1 公司工程技术服务新签合同为146 亿元，同比-12%，22 年底到23年，积压的海外水泥EPC 主业合同集中式释放使23Q1 公司工程建设新签同比高增185%，高基数下24Q1 工程技术服务新签合同有所回落。24 年海外基建需求（尤其是境外一带一路的沿线国家）仍将带来一定的合同增量，同时，目前全球存量的水泥熟料线共计约4000 条，运转十年以上的占比超过70%，存量改造的潜力空间也较大。

    　　装备制造新签合同稳健增长，运维订单表现亮眼：24Q1 公司高端装备制造/生产运营服务新签合同为17/45 亿元，同比+2%/+43%。公司23 年挂牌成立中国建材装备集团，将天津院和合肥院进行了一体化的管理，23 年公司水泥装备在全球的市占率仅为20%，相较于水泥EPC 业务65%的市占率来说仍有提升空间。

    　　生产运维服务新签中，24Q1 公司矿山/水泥运维新签合同26/7 亿元，同比+32%/+15%。集团内部矿山运维业务的逐步移交以及矿山环保及安全监管政策趋严都为矿山运维带来增量订单，公司向多品类矿山运维及海外运维的拓展都将支撑订单持续增长。海外尤其是非洲、中东、东南亚水泥整线运维需求的提升保障水泥运维订单稳步增长。

    　　高基数及水泥行业持续去产能下境内订单有所收缩，海外订单持续高增：24Q1公司境内/境外新签69/143 亿元，同比-48%/+70%。公司去年签署约54 亿元的固废处置订单驱动23Q1 境内新签合同同比高增130%，高基数叠加房地产低迷下水泥行业持续去产能，使公司24Q1 境内新签订单有所回落。公司依托海外属地化优势和工程服务，积极拓展海外市场，海外订单保持高增。

    　　盈利预测、估值与评级：中材国际的属地化/智能化/全产业链布局持续推进，在手订单充沛，我们维持24-26 年公司归母净利润为34.2/37.8/40.6 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地缘政治风险升级、境内产线改造不及预期。