事件：公司发布2023 年半年度报告。

    新签合同额高增长，境外业务发展迅猛。2023H1 公司实现营业收入205.49，同比减少0.79%；实现归母净利润13.68 亿元，同比增长6.53%；实现扣非后归母净利润13.22 亿元，同比增长27.35%。2023H1，公司新签合同总额405.99 亿元，同比增长68%，分业务看，工程技术服务营收同比下降5.06%，新签合同额同比增长103%，高端装备制造营收同比增长9.79%，新签合同额同比增长19%，生产运营服务营收同比增长5.17%，新签合同额同比增长10%。公司作为全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，未来的海外业务仍有较大发展空间。

    盈利能力有所提升，境外业务毛利率增速显著。2023H1 公司毛利率为18.35%，同比提升1.89pct，净利率为7.16%，同比提升1.07pct，盈利能力有所提升。分业务看，工程服务毛利率同比上升4.51pct 至14.92%，运维服务毛利率同比下降5.37pct 至18.75%，装备制造毛利率同比上升0.85pct 至25.21%。分地区看，公司境外业务毛利率同比上升3.23pct 至18.96%。公司2023H1 销售费用同比上升30.25%，主要原因是公司发生的差旅费、办公费、销售代理费等增加；财务费用转负为正，主要系尼日利亚奈拉贬值产生汇率损失，上年同期为汇率收益所致。

    工程、运维、装备三轮驱动，“一带一路”持续扩张。2023H1，公司境外业务业绩亮眼，实现收入81.17 亿元，同比增长3.38%，新签合同额215.64 亿元,同比增长205%，增量主要来自于“一带一路”沿线国家的基建需求。2023 年是 “一带一路”十周年，非洲、东南亚、中东等区域基础设施与房建市场快速增长，预计未来仍有较大市场空间。除传统水泥EPC 业务外，公司海外工程业务的增量来源于高端装备研发智造平台、新的运维体系、属地化产业布局的转化。公司通过对“一带一路”沿线地区新建水泥生产线的运营维护，对自主研发的新型干法水泥生产线核心技术和装备的出口，对水泥和矿业开展数字化产品服务，利用与工程总承包业务的协同优势带动工程项目的拓展，积极向工程、运维、装备综合服务商转型。

    投资建议：公司是水泥工程行业龙头企业，将充分受益于“双碳”背景下的水泥行业转型升级；公司作为国际工程承包企业，将充分受益 “一带一路”十周年带来的业务机会。预计公司2023-2024 年营收分别为459.43 亿元、517.96 亿元，同比分别增长18.35%、12.74%，归母净利润分别为25.94 亿元、30.56 亿元，同比分别增长18.23%、17.81%，EPS 分别为0.99 元/股、1.16 元/股，对应当前股价的PE 分别为11.13倍、9.45 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：订单落地不及预期的风险；水泥行业转型升级不及预期的风险。