投资要点

    　　中材国 际发布收购资产及募集配套资金公告：中材国际拟向中国建材总院发行股份+现金支付购买其持有的合肥水泥设计研究院100%股权，其中股份支付31 亿元、占总交易对价85%，现金支付5.5 亿元，占总交易对价15%。同时，中材国际拟定增募集资金30 亿元，其中15 亿元拟用于智造产业园建设项目，5.5 亿元用于支付此次收购现金对价，9.5 亿元用于补流。

    　　本次收购合肥水泥院是国企改革加速推进的背景下，中国建材体系内为减少同业竞争而重组资产的进一步落地。本次交易完成后，中国建材及其一致行动人对中材国际的持股比例上升至58.49%。中材国际以水泥工程技术服务、装备制造、运维服务为主营业务，而合肥院主要从事以水泥为特色的无机非金属领域的技术和装备研发、生产销售、提供配套技术服务，双方业务领域重合度高，重组后将进一步丰富中材国际水泥装备领域品类，强化中材国际在水泥工程EPC 领域的核心竞争力。

    　　合肥院前身为国家建筑材料工业局水泥研究院，原控股股东中国建材总院持有其100%股权。合肥院控股子公司包括中建材装备、中建材粉体、中建材机电等。合肥院2021 年营收39.33 亿元，约占中材国际2021 年营收的10.9%。若此次交易2022 年实施完成，中国建材总院承诺合肥院2022年实现净利润不低于1.99 亿元，约占中材国际2021 年净利润的9.8%。

    　　盈利预测与评级：假设2022 年12 月31 日中材国际完成对合肥院收购，2023 年开始并表，预计2022-2024 年归母净利润分别为19.96 亿元、24.59亿元、27.45 亿元，按公司停牌前收盘价（2022 年8 月12 日），对应PE 分别为14.0 倍、11.4 倍、10.2 倍。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、收购进度不及预期、新业务拓展不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险、海外政治经济动荡带来损失