投资要点

    中材国际发布2022 年半年度报告：公司2022 年上半年实现营业收入184.84 亿元，同比增长12.48%；实现归母净利润10.50 亿元，同比增长5.74%。其中，Q2 实现营业收入97.55 亿元，同比增长9.44%；实现归母净利润5.71 亿元，同比增长6.37%。

    公司2022 年上半年新签合同额235.79 亿元，同比增长1%。工程技术服务、运维服务、装备制造、环保、其他业务新签合同额分别为119.80 亿元、69.09 亿元、30.16 亿元、9.73 亿元、7.00 亿元，同比分别变动-26%、+104%、+10%、+54%、+62%。公司加速向运维服务商转型，新签合同额实现了翻倍增长，成为公司新签订单主要增长点；此外，公司积极拓展绿能环保业务，新签订单同样实现了快速增长。

    公司2022 年上半年实现营业收入184.84 亿元，同比增长12.48%。其中，环保业务收入出现较大幅度下滑，但其上半年新签合同额同比增长54%，随着订单逐步向收入端转化，环保业务收入增速有望企稳回升。

    公司2022 年上半年实现综合毛利率15.72%，同比减少0.43 个百分点；实现净利率6.09%。公司运维服务、装备制造、环保业务等业务毛利率超过20%并且稳中有升，随着三项业务收入占比逐步提升，公司毛利率有望随之稳步提升。

    公司2022 年上半年每股经营性现金流净额为-0.04 元，同比增加0.20 元，主要系销售回款同比增长额高于采购支出同比增长额所致。

    盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年的EPS 分别为0.88 元、1.00 元、1.12 元，8 月12 日收盘价对应的PE 分别为12.05 倍、10.65 倍、9.48 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、新业务拓展不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险、工程施工进度不及预期、海外政治经济动荡带来损失