事件：公司发布2021 年年报。2021 年公司实现营收362.42亿元，同比增长18.68%；归母净利润18.1 亿元，同比增长18.99%；扣非后归母净利润13 亿元，同比增长51.64%。

    　　业绩符合预期，盈利能力有所提升。2021 年公司完成对中材矿山、南京凯盛、北京凯盛三家企业的资产整合，全年实现营收362.42 亿元，同比增长18.68%。其中，工程建设实现营收213.23 亿元，同比增长8.37%；装备制造实现营收46.63亿元，同比增长34.8%；环保实现18.86 亿元，同比增长10.78%；生产运营管理实现营收64.28 亿元，同比增长36.32%；其他业务实现营收21.52 亿元，同比增长48.76%。

    　　各项业务营收均实现稳步提升。2021 年公司归母净利润为18.1 亿元，同比增长18.99%，过去两年平均增速为6.63%；毛利率和净利率分别为17.18%和5.61%，分别同比提高1.13pct 和0.64pct；经营性净现金流为22.14 亿元，较2020年多流入4.65 亿元。

    　　新签合同额同比增长18%，未来业绩有保障。2021 年公司新签合同总额为509.79 亿元，同比增长18%，创历史新高。按区域划分，境内合同额275.67 亿元，同比增长28%，境外合同额234.13 亿元，同比增长8%。按业务划分，工程建设新签合同366.95 亿元，同比增长20%；装备制造新签合同48.08亿元，同比增长16%；环保新签合同15.13 亿元，同比减少31%；生产运营管理新签合同63.61 亿元，同比增长24%；其他业务新签合同16.02 亿元，同比增长18%。截至2021 年底，公司有效结转合同额为565.91 亿元，在手合同额970.53亿元，为公司未来持续稳定发展提供保障。

    　　“双碳”背景下，水泥产线技术改造需求持续释放。2020 年我国水泥行业排放二氧化碳14.66 亿吨，约占全国碳排放总量14.3%，在“双碳”背景下，水泥行业节能降碳势在必行，由此带来的水泥生产线技术改造需求将持续释放。公司拥有从水泥工程技术研发、工程设计、专业装备制造、工程建设、设备安装、生产线调试到生产线维护和运营管理的完整产业链资源、专业人才队伍和系统解决方案，水泥技术装备和工程主业全球市占率连续14 年保持第一，未来发展可期。

    　　投资建议： 预计公司2022-2024 年营收分别为434.91/513.19/595.3 亿元，同比增长20%/18%/16%，归母净利润为21.52/24.97/28.74 亿元，同比增长19%/16%/15%,每股EPS 为0.97/1.13/1.3 元/股，对应当前股价PE 分别为9.8/8.4/7.3 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。