本报告导读：

    拟以5.97元/股授予0.6亿股限制性股票激励；海外分别设立合资公司实施风电叶片制造基地、石膏板生产线项目；碳达峰技改/保障房建设等催化新基建等订单落地。

    事件：

    公司发布《2021 年限制性股票激励计划(草案)》，拟以5.97 元/股授予股票5950 万股，占总股本2.68%。首次授予4950 万股，占总股本2.23%。

    评论：

    考核目标2022-24 年净利润复合增速分别为15.5/15.5/15.5%，ROE 不低于14.9/15.4/16.2%。1）首次授予的激励对象不超过208 人，包括董事及高级管理人员8 人，核心管理、业务及技术骨干200 人。2）2022-24 年考核目标分别为较2020 年净利润复合增长率不低于15.5/15.5/15.5%，ROE不低于14.9/15.4/16.2%；且均不低于对标企业75 分位值，年度ΔEVA 大于零。 3）考核指标是盈利能力、成长能力及收益质量的真实体现，考核目标具有挑战性，覆盖董事高管等，激励力度强，有助于激发公司活力。

    海外分别设立合资公司实施风电叶片制造基地、石膏板生产线项目。1）中材海外拟与关联方中材叶片在巴西合资设立公司，实施年产260 套风电叶片制造基地项目。合资公司注册资本为2000 万美元，中材海外持股比例为30%。2）邯郸中材拟与关联方北新建材合资设立北新建材（泰国）有限公司，实施年产4000 万平方米纸面石膏板生产线、年产3000 吨轻钢龙骨、年产400 万平方米装饰石膏板生产线项目及其配套设施。合资公司注册资本为2800 万美元等值泰铢，公司持股比例为10%。项目估算总投资5,500万美元，预计建设期约为18 个月，预计税后财务内部收益率为11.58%。

    公司加快水泥主业智能化、绿色化发展，拓展海外市场坚持属地化经营。

    1）公司确定了碳达峰“三步走”规划：第一步是实现准确计量，积极参与建立行业标准；第二步是大范围应用减碳技术；第三步是发展碳捕捉和利用技术，关键是降低成本。2）持续布局海外市场，积极发展属地化轻制造业投资、海外园区建设等，力争在全球形成 5 个以上“亿元级”利润平台。3）前三季度新签水泥矿山技术装备与工程合同 246 亿元(+14%),其中新建生产线合同 221 亿元，老技改合同25 亿元，新建及技改项目均为符合绿色化/智能化方向的生产线。新签矿山运维合同42 亿元。

    碳达峰技改/保障房建设等催化订单落地，预期基建发力财政货币加码。

    1）国家印发《2030 年前碳达峰行动方案》，标志碳达峰N 政策进入密集披露期。12 月3 日 国家相关部门表示已经完成编制工业领域以及建材等重点行业碳达峰实施方案。2）12 月20 日1 年期LPR 降息5 个基点至3.8%(此前为3.85%)。预期22 年仍有降准甚至降息可能，财政货币仍将继续加码。

    3）地产政策边际改善，推进保障性住房建设，利好建材业发展。4）维持预测2021-23 年EPS 为0.76/0.86/0.96 元增速49/13/12%。维持目标价14.93元，对应21 年20 倍PE，维持增持。

    风险提示：宏观政策紧缩、疫情反复等