事件：公司公告《限制性股票激励计划》草案，拟授予不超过5950 万股限制性股票，占当前公司A 股总股本的2.68%，其中首次4950 万股，预留1000 万股；标的股票来源为公司向激励对象定向发行；授予价格为5.97 元/股（为最新收盘价的约50%）；授予对象不超过208 人（包含董事长在内的董事及高管8 人，其余为核心管理、业务及技术骨干）；首次授予部分计划分三期解锁，考核期覆盖2022-2024 年。

    考核目标彰显信心，激励计划有望增强公司动力。此次激励计划业绩考核目标为：1）以2020 年为基数（重组报告书中披露包含注入三家公司的2020 年备考归母净利润为16.1 亿元），2022-2024 年归母净利润复合增速不低于15.5%；2）2022-2024年扣非加权平均ROE 分别不低于14.9%、15.4%、16.2%。3）2022-2024 年每年ΔEVA 大于零。且业绩增速与ROE 不低于对标企业75 分位值水平。此次股权激励方案划定了2020-2024 年复合增速不低于15.5%的清晰目标，且ROE考核逐年向上，彰显了公司对未来3 年持续稳健增长且ROE 不断提升的信心。同时股权激励计划也有望绑定高管、骨干与股东的利益，进一步激发公司业绩与市值动力。

    积极发挥国际化优势，协同兄弟公司加快海外属地化业务拓展。公告公司与中建材集团下属北新建材在泰国联合成立合资公司，其中公司（含全资子公司）持股20%。

    由合资公司作为主体，实施年产4000 万平方米纸面石膏板生产线、年产3000 吨轻钢龙骨、年产400 万平方米装饰石膏板生产线项目，总投资估算5500 万美元，建设期18 个月，预计税后财务内部收益率为11.58%，盈利情况良好。此外还公告公司全资子公司中材海外与集团下属中材科技子公司中材科技风电叶片股份有限公司拟在巴西成立合资公司，其中中材海外持股30%。由项目公司实施年产260 套风电叶片制造基地建设项目，总投资估算2878.20 万美元。此前公司公告越南电池隔膜、尼日利亚硅酸钙板等项目陆续投产，公司与中材科技、中材水泥、北新集团、地勘中心等集团内企业签署战略合作协议，目前看已逐步落地实施。公司海外布局广泛，具备国际化经营优势，可协同集团内兄弟企业共同进行海外投资类业务，根据规划拟在十四五期间力争在全球形成 5 个以上 “亿元级”利润平台，未来持续拓展属地化投资业务潜力大。

    政策大力推进行业清洁低碳生产，公司深度受益绿色智能改造需求快速提升。近期发改委等十部委发文力推清洁生产，文件指出推动能源、钢铁、建材、有色金属、石化化工等重点行业“一行一策”绿色转型升级，加快存量企业及园区实施系统性清洁生产改造，针对建材提出十四五完成 8.5 亿吨水泥熟料清洁生产改造。国家发改委等五部门发布《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021 年版）》。

    文件指出，引导企业有序开展节能降碳技术改造，坚决依法依规淘汰落后产能、落后工艺、落后产品。在政策大力推动下，水泥行业绿色智能改造需求有望快速提升。

    公司公告在国内水泥线中承建或提供单项服务的比例近 70%，凭借先进技术与丰富客户资源，未来将深度受益水泥行业提质增效改造、绿色升级业务的增加。

    投资建议：我们预计21-23 年公司归母净利润分别为17.1/21.7/25.1 亿元，对应EPS分别为0.77/0.98/1.13 元，当前股价对应PE 分别为16/12/11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：股权激励实施不达预期，绿色智能改造不达预期、海外疫情反复。