事件：公司发布2021 年三季报。公司前三季度实现营收249.96亿元，同比增长16.02%；实现归母净利润14.24 亿元，同比增长1.95%；扣非净利润9.92 亿元，同比增长16.57%。

    　　收购资产已过户，业绩增速平稳。公司发行股份及支付现金购买的中材矿山、南京凯盛、北京凯盛三家公司资产已完成过户，标的公司财务数据已并入公司三季报。2021 年前三季度，公司实现营收249.96 亿元，同比增长16.02%；实现归母净利润14.24 亿元，同比增长1.95%；扣非后净利润9.92 亿元，同比增长16.57%。前三季度公司毛利率为16.72%，同比提升0.96pct；净利率为6.46%，同比降低0.08pct；经营性净现金流为-6.23 亿元，较去年同期增加净流出5.39 亿元，主要系受市场及政策环境影响，经营成本支出增加所致。截止2021 年9 月30 日，公司资产负债率为66.2%，同比降低0.17pct。

    　　新签合同额平稳增长，各业务分化明显。2021 年前三季度，公司新签合同359.55 亿元，同比增长20%。其中工程建设新签合同250.61 亿元，同比增长25%；装备制造新签合同额34.53 亿元，同比增长13%；环保业务新签合同9.19 亿元，同比减少52%；运维服务新签合同49.51 亿元，同比增长25%；其他业务新签合同15.71 亿元，同比增长55%。工程建设业务中，多元化工程新签订单增速较高，同比增长154%。按地区划分，境内新签合同额182.26 亿元，同比增长27%，境外新签合同额177.29 亿元，同比增长13%。公司新签境内外水泥矿山技术装备与工程合同合计245.53 亿元，其中，新建生产线合同220.91 亿元，老线技改合同24.62 亿元，新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线。截止报告期末，公司未完合同额为570.97 亿元。

    　　水泥产线降碳改造迎机遇。据数字水泥网统计，2020 年我国水泥行业碳排放约13.75 万吨，占全国碳排放总量约13.5%，在工业中仅次于钢铁。国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》中提出，实施重点行业节能降碳工程，推动电力、钢铁、有色金属、建材、石化化工等行业开展节能降碳改造。未来国内水泥行业围绕提质增效、绿色智能的减量置换、技术改造等需求预计持续释放。截止2020 年底，国内所有水泥生产线中，由公司承建或提供单项服务的比例近70%，收购南京凯盛和北京凯盛后，该比例预计进一步提升。在水泥行业绿色化发展的大趋势下，公司有望深度受益。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2022 年归母净利润分别为19.27/23.32 亿元，对应当前股价市盈率分别为9.3/7.6 倍，维持“推荐”评级。